【特约大V】龚成：东江水母公司——粤海投资(00270)的稳中求胜

原标题：【特约大V】龚成：东江水母公司——粤海投资(00270)的稳中求胜 来源：凤凰网港股

凤凰网港股|粤海投资有限公司

GUANGDONG INVESTMENT LTD.

股票代号：00270

市盈率：18倍

每股盈利：$0.77

市值：$950亿

业务类别：水务供应

集团主席：侯外林

主要股东：广东粤海控股（56.5%）

集团网址：http://www.gdi.com.hk

5年业绩

年度：2015／2016／2017／2018／2019

收益（亿）：91.7／105／122／134／167

毛利（亿）：61.4／68.8／71.8／76.7／87.6

盈利（亿）：39.1／42.1／56.9／50.2／50.4

每股盈利：0.62／0.67／0.88／0.77／0.77

每股股息：0.34／0.42／0.49／0.54／0.56

毛利率：67.0／65.8／59.0／57.4／52.5

ROE：12.7／13.2／15.7／12.4／12.4

--企业简介--

粤海投资（粤海）可说是一间综合企业，当中包含不少公共事业的部分，水务供应部分为最大，而其中大部分为供应香港。粤海投资就是供应香港东江水的供货商，每隔数年都会与港府商讨供水事宜。

粤海亦有其他业务，如物业持有及投资、酒店持有及营运、酒店管理及百货营运、基建及能源项目投资等。收入来源的地区为中国及香港。

--业务分析--

粤海大致可分为6 个部分：供水、物业投资、百货、发电、道路桥梁、酒店经营，而当中供水部分为主要业务。然而粤海各部分所产生的盈利贡献都有差异。

【图1】--经营分部收入

盈利贡献方面，对其占比较大的，主要是供水业务及物业业务，因此这会是分析的重点。由于部分的物业由联营公司入账，以致收入未必会全部反映在粤海的营业额之上，但这其实对粤海盈利有贡献的。

【图2】--经营分部业绩

--稳赚的供水业务--

供水部分无论在收入及盈利方面，都是最大的贡献部分，对粤海有相当的影响。而香港供水部分就占粤海总收入约半，香港政府与广东省政府每隔数年都会签订《东江水供水协议》，由于东江水对香港来说已是不可缺，因此对粤海而言，往后的生意亦会是相当稳定，同时可说是稳赚的业务。

【图3】--每年供水量

回顾近几年的供水量，虽然没有甚么增长，但由于售水的价格有所上升，因而带动粤海供水部分中，收入每年都有一定的升幅，成为其增长的动力。

同时这部分的毛利亦吸引，可说是稳赚的业务，模式简单而吸引，就算往后的增长潜力有限，但凭价格的提升，已能有平稳的收入增长，绝对是吸引的项目。

【图4】--供水贡献收入

--物业投资及发展--

粤海另一主要部分是物业投资及发展，其收入每年均有稳定增长，内里主要的贡献来自租金，因此收入稳定。

所持有的项目主要为天河城广场、天津天河城购物中心、番禺万博中央商务区项目，以及香港粤海投资大厦，均是优质的收租物业。从下图中可见，其物业投资及发展部分的收入平稳增长。

【图5】--物业发展及投资的每年收入

--总体业务分析--

粤海整体的营业额其实不错，由于业务多为公共事业，因此业务稳定，令过往的生意呈稳定增长形态。虽然增长不算高速，但胜在稳定，而主要贡献的水务及物业收租，均是稳定的业务。

至于盈利方面，增长同样理想，由于其业务特性，价格提升方面有较大的自主能力，而在营业额增加同时，成本没有明显增加，造就增长的净利率。另外，由于2017年有较大额的特殊收益，令盈利数字拉高。

盈利增长其中一个动力来源是物业部分的租金收入，近年租金在国内及香港均有上升，带动其整体向好，往后则相信会较温和，故将来的盈利将趋较平稳式的增长。另外，由于盈利包含物业重估数字，因此令盈利数字略有波动。

在股本回报率（ROE）方面，粤海算是不过不失，平均约13% 水平，不过有小部分由于物业重估带动。以公共事业来说算是理想，再投资回报算是不错，两个主要的盈利贡献业务水务及物业租务，不止收入贡献稳定，而且赚钱能力近几年不断上升，从而带动回报率上升。

--投资策略--

综合而言，粤海有一定质素，拥有稳定的业务，水务部分是其主要的盈利来源，这个水务系统就像一条会生钱的水喉一样，是不可多得的优质资产。而物业发展部分持续产生租金收入，亦是不错的部分，将来仍能持续产生稳定的回报。

反而其他业务如百货营运及酒店经营，就显得比较逊色，加上所占部分不多，暂时不会对此有期望。虽然粤海可说是综合企业，但其业务的组成有点奇怪，虽说部分百货业务在自己的物业商场里经营，但其各种业务始终不太相关。

整体来说，预期此企业仍会增长，但就偏向平稳，算是中性偏好，有一定的优质程度，具有长线投资的价值。

虽然此股内含有优质资产，但增长不会太快，只能保持平稳，股息算是合理，故持有作长期收息及平稳增长是可以的，适合中低风险的投资者。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

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