安踏体育(02020)预计2020 Q2及H1营运表现优于预期

安踏体育(02020)预计2020 Q2及H1营运表现优于预期
2020年07月16日 18:58 兴业证券

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原标题:安踏体育(02020)预计2020 Q2及H1营运表现优于预期 来源:兴业证券

事件:

安踏体育发布2020Q2及H1最新营运公告,2020Q2安踏品牌、FILA品牌及其他品牌产品零售金额较去年同比分别为低单位数负增长、10-20%正增长及25-30%正增长;2020H1安踏品牌、FILA品牌及其他品牌产品零售金额较去年同比分别为10-20%负增长、中单位数正增长及高单位数正增长。

点评:

预计上半年营运表现好于预期,Q2零售流水优于Q1。分品牌来看,公司2020Q2安踏品牌、FILA品牌及其他品牌的零售流水较去年同期同比增速分别为负低单位数增长、+10-20%以及+25-30%。较Q1零售流水,Q2有明显回弹趋势。主要原因:1。安踏儿童及安踏品牌电商渠道表现较好。一方面,Q2安踏儿童零售流水同比为正的中单位数增长,弥补安踏成人负的低单位数增速;另一方面,安踏品牌电商渠道持续发力,Q2电商渠道整体增速为+40%。2。FILA品牌各子系列纷纷发力且电商渠道表现显著。

一方面,Q2FILA classic、kids及fusion均呈向好趋势,较去年同比分别为正中单位数增长、+30%及+70%,特别是年轻潮牌FILA fusion的贡献率最大;另一方面,折扣率增加,平衡销量与价格的关系。较去年同期,Q2FILA品牌折扣率增加2-3pcts,为7.2折左右。两者共同助力安踏品牌稳定增长

上半年财务表现好于预期,我们预计H1公司整体营收较去年同期为持平或略低于5%。安踏品牌和FILA品牌的毛利率将略有下降,主要原因:

1。渠道模式差异的影响。一方面,针对安踏品牌的批发业务,公司2020H1采用15%的退货及存货回购率补贴经销商,回购后产品通过电商和奥特莱斯进行二次销售,导致产品毛利率降低;另一方面,针对FILA品牌的直营模式,零售折扣的增加也会导致毛利率下降。2。受疫情影响,安踏主动向分销商就信贷期给予弹性,所以预期损失率上升,导致应收贸易账款的亏损增加。此外,公司整体净利润率将略有下降,主要原因是整体员工成本上升。一方面,2019H2及2020年初有新入职员工,导致员工人数和整体员工工资都有所增加;另一方面,2019年11月公司启动股本奖励计划,部分成本于2020年中期摊销。

维持审慎增持评级。我们预计2020年受市场形势的影响,公司上半年业绩会有一定波动,我们预计,不考虑分占合营公司的亏损,预计上半年公司股东应占溢利减少不超过25%;考虑分占合营公司的亏损,预计上半年公司股东应占溢利减少不超过35%。但我们看好公司下半年的业绩及营运表现。公司的单店收入和门店数量持续稳定上升。预计2020H2毛利润增速为高单位数增速,归母净利润增速为中单位数增速,维持审慎增持评级。

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