安踏体育(02020)2020年二季度经营数据点评:改善延续&Amer如期复苏,回归成长轨道

安踏体育(02020)2020年二季度经营数据点评:改善延续&Amer如期复苏,回归成长轨道
2020年07月16日 16:58 中信证券

  回调砸出“黄金坑” 大资金调仓换股正当时?牛市氛围仍在,你还在等什么?点击立即开户,3分钟极速响应,专属通道福利多多!助你“抄底牛市”!

原标题:安踏体育(02020)2020年二季度经营数据点评:改善延续&Amer如期复苏,回归成长轨道 来源:中信证券

核心观点

疫情背景下优秀的综合能力和危机应对经验凸显,公司2020Q2持续改善。其中①FILA低双位数增长(20Q1中单位数下降);②Descente增长60%+(20Q1中双位数增长);③主品牌低单位数下降(2020Q1下降20%-25%)。此外,Amer海外门店如期恢复经营,现金流状况良好。改善的Q2数据强化验证公司绝对龙头实力,看好盈利和估值伴随国内运动市场复苏进入修复区间,逐步回归迈向全球多品牌运动龙头轨道,维持“买入”评级。

2020Q2经营数据公布,终端流水表现超预期。FILA品牌零售额2020Q2低双位数增长(2020Q1同比下降中单位数,超预期);安踏品牌零售额2020Q2下降低单位数(2020Q1下降20%-25%,超预期);Descente销售额增长超60%。综合来看,预期2020H1安踏品牌销售额同比低双位数下降(预期下降15%-20%),FILA销售额中单位数增长(预期持平)。疫情期间,公司积极采取应对措施,包括缩减订货额/延长账期/资金支持等,与分销商&供应商共渡难关。在二季度行业整体仍有调整的背景下,公司交出稳步改善的经营结果,验证公司多年经营积累的出色的危机应对能力。

安踏品牌:产品推陈出新,延续高性价比策略,线上增长提速,零售额符合预期。2020Q2安踏品牌销售额下降低单位数(2020Q1下降20%-25%)。据我们拆分测算,安踏品牌中成人线下销售额下降低单位数(2020Q1下降20%+);儿童线下销售额中单位数增长(2020Q1下降20%+),电商销售额同比增长40%+(2020Q1同比中单位数增长,去年基数较高)。结合终端门店和经销商调研来看,2020年二季度主品牌加大清货力度,存货规模有所改善,判断目前整体安踏品牌库销比约为5-6。

非安踏品牌:线上高增延续,线下复苏显著推动FILA&Descente超预期表现。2020Q2FILA销售额低双位数增长(2020Q1中单位数下滑),剔除2019年新增门店影响同店销售基本持平。2020Q2折扣相较2020Q1有所提升,推动库存优化(2020Q2库销比8左右VS2020Q1库销比8-9)。据我们拆分测算,电商销售额+80%,Classic销售额中单位数增长,Fushion销售额增长70%+,Kids销售额增长30%;其他品牌整体增长25%-30%(20Q1高单位数下降),其中Descente调整红利继续释放,2020Q2实现60%+增长(2020Q1中双位数增长)。

2020年展望:安踏品牌销售额有望全年持平,FILA下半年增速20%-30%。根据我们的渠道跟踪,公司整体零售5月呈现良好复苏,主品牌&FILA皆为正增长,6月FILA延续增长。全年来看,①主品牌趁疫情期间加速门店结构调整和形象升级,同时坚持高性价比策略,下半年有望实现正增长、全年销售额有望持平。②FILA依靠2019年新开店/低效店改造/加盟门店回收/线上高增有望实现销售额加速回暖,预计下半年回到20%+增长,同时大货/Kids/Fusion下半年预计回到正常开店节奏。③Descente调整红利逐渐兑现,全年预计保持较快增长。④Amer目前大部分全球门店已恢复开店。预计2020年Amer积极节约费用,并主动调整资本开支计划。我们相信安踏集团优秀的经营基础和银行征信不仅可以给Amer提供强力的资金和信用背书,也可以给Amer应对行业危机提供丰富的处理经验和支持。

投资建议:持续改善的2020Q2经营结果强化验证公司绝对龙头实力,但考虑到2020H2行业竞争加剧、清理库存使折扣力度加大,下调2020/2021/2022年EPS预测至1.92/2.82/3.48元(原预测为2.11/2.93/3.59元),现价对应2021年PE24倍。近期调整逐渐反映行业经营压力、折扣趋势和Amer亏损影响,调整后迎来合理配置区间。长期看,公司通过积极的库存清理和费用控制有望在2021年初率先回归健康的库存和折扣水平,盈利和估值有望继续改善,从而稳步回归迈向全球多品牌运动龙头轨道,维持“买入”评级。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
销售额 FILA 安踏 安踏体育

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 07-21 国联证券 601456 --
  • 07-20 建霖家居 603408 --
  • 07-20 力鼎光电 605118 --
  • 07-20 爱博医疗 688050 --
  • 07-16 国光连锁 605188 4.65
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间