敏实集团：上半年受国内外疫情冲击大，三季度基本面迎来拐点

原标题：敏实集团：上半年受国内外疫情冲击大，三季度基本面迎来拐点 来源：同花顺金融研究中心

招商证券(香港)7月15日发布对敏实集团的研报，摘要如下：

　　受国内外疫情冲击，上半年业绩低于预期

公司昨晚发布盈利预警，上半年净利润将同比下降55%-60%，约为3.6-4亿元人民币；收入同比下降约20%-25%，约46-49亿元人民币；毛利率同比下降5-7ppt，约25.4%-27.4%。1）净利润：下降幅度略高于预期，主要受疫情影响很大，收入及毛利水平均承压。2）收入：下降符合预期。上半年我国乘用车产量同比下降22.5%，预计公司国内收入降幅与产量降幅接近，而公司海外收入占比较高（2019年占比42%），估计海外疫情拖累较大。3）毛利率：下降超过预期，主要因为上半年产能利用率下降，老产品的降价压力，及美国对中国出口产品加征关税。

海外工厂产能恢复节奏加快，基本面拐点在三季度

上半年国内疫情影响集中在一季度，二季度开始逐渐改善。海外疫情影响集中在二季度，随着5-6月国际整车厂普遍复工，预计最坏时点已过，三季度开始改善。海外对疫情控制力偏弱，风险尚未完全解除，影响了产能恢复速度，我们估计公司美国和欧洲工厂产能恢复程度已经从上个月的40%-50%提高到目前的约80%-90%。公司基本面反转的转折点在三季度，受海外的影响，公司比纯内需的同业复苏周期延后约一个季度，产能利用率回升后有望带动毛利率修复。

新增订单强劲，轻量化及汽车电子竞争优势突出

我们估计公司上半年承接新订单达50亿元人民币，以新能源汽车电池盒产品居多。公司是港股市场中汽车轻量化、汽车电子ADAS产品龙头公司，铝产品、新能源汽车电池盒和汽车雷达罩已经奠定先发优势。公司3月获大众集团MEB平台欧洲铝电池盒订单，确立了新能源汽车产业链卡位优势；6月与德国海拉成立合资公司，生产雷达罩相关产品以抢占ADAS市场。当前行业向新四化方向加速转型，公司相关产品有望2021年开始释放业绩。

短期利空一次性释放，长线买入机会出现

下调公司2020-22E净利润预测18.4%/2.6%/2.8%反映上半年业绩受疫情拖累影响，相应下调目标价2.6%至28.2港元（前次29.0港元），相当于16.2xFY21EP/E（估值倍数维持）。我们维持买入评级，公司业绩预警是短期利空一次性释放，是长线投资者的买入机会。

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