【大行报告】渣打首次覆盖新力控股(02103.HK)信用报告

原标题：【大行报告】渣打首次覆盖新力控股(02103.HK)信用报告 来源：格隆汇

渣打首次覆盖新力，认为前景稳定。该报告表明，新力在江西省及其省会城市南昌市具有很强的品牌知名度，并且是2017年至2019年全省最大的开发商。渣打认为，新力通过国内和美元债券市场实现了多元化的融资渠道，会将信托贷款从2019年的36％减少至2020年总债务的25-30％。详情请见以下摘要：

关键信用考量

✦渣打首次覆盖新力，认为前景稳定。 新力在江西省及其省会城市南昌市具有很强的品牌知名度，并且是2017年至2019年全省最大的开发商。它还是2019年惠州(广东省)签约销售的前五名开发商之一。截至2019年底，按建筑面积计算，南昌和惠州的销售额分别占总额的约45％和18％，分别占总土地储备的18％和33％。渣打预计，在未来两到三年内，南昌和惠州仍将是新力的主要市场。这些城市的房地产需求因其良好的经济基础和不断增长的人口而保持强劲。

✦自2016年以来，新力一直在扩展其国内市场。渣打预计，江西省对合同销售总额的贡献在2020年将下降至25-30％。2019年的土地收购已显示出，江西仅占15%，相比长江三角洲占44％和大湾区占17％。

✦截至2019年底，新力的净债务/调整后存货约为59％，对于单一B评级公司来说是很高的。但是，优质的土地储备可以缓解这种情况，其足以在未来三到四年内进行开发。尽管新力计划在2020年将其应占合同销售的约43％花费在土地收购上，但拥有足够的土地储备可以带来一定的灵活性。

✦新力债务的加权平均到期期限仅为1.8年，2019年的利息成本也很高，为9.2％。但是，渣打认为，新力通过国内和美元债券市场实现了多元化的融资渠道，会将信托贷款从2019年的36％减少至2020年总债务的25-30％。尽管截至2019年底，不受限现金/短期债务为0.9倍，但新力的流动性仍然充足，因为它迄今已筹集了4.9亿美元的离岸债券。此外，其快速流动性得益于快速的资产周转策略，应占销售额/总债务为128％。

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