九毛九(09922)太二1H20逆势增收，九毛九战略调整持续|九毛九_新浪财经

原标题：九毛九(09922)太二1H20逆势增收，九毛九战略调整持续来源：东吴证券

事件：公司发布盈利预警公告，预计1H2020收入较19年同期下滑23%，太二酸菜鱼同期增收25%，上半年将录得净亏损约1.2亿。

疫情下1H2020太二收入表现超预期。

公司预期1H2020收入约9.6亿(yoy-23%)，好于市场预期；上半年预计亏损约1.2亿(yoy-217.6%，含九毛九餐厅关店租赁保证金及违约金赔付0.21亿)，剔除后一次性影响后净利润同口径下滑约197.1%左右；

分品牌看，1H2020九毛九餐厅及其他品牌营收分别下滑约61%/24%，太二表现亮眼，营收同比增长25%，提振整体收入。

太二酸菜鱼持续亮眼表现，2H20扩张有望提速。

外卖有效弥补停业损失，5-6月同店正增长。太二于2月24日限期推出外卖业务，预计纯外卖初期收入约恢复至60%(营收恢复数据均与19年12月相比，下同)；3月18日起门店逐步复业，预计4月中下旬堂食+外卖收入恢复90-95%左右；预计至5月同店营收已达105%左右(堂食占比约80%)，预计6月同店恢复至19年12月107%左右(堂食占比约89%)，6月整体翻座率预计恢复至4次/天；

净开店约38家，预计全年开店有望超80家指引。太二酸菜鱼把握疫情下铺位出清机遇，预计4月-6月合计净开店达38家左右，1H20门店达164家(较19年底+30.2%)。下半年太二开店将持续推进，预计7月底签约门店达到85家以上，全年开店数有望超预期。

九毛九餐厅战略调整持续，新面馆打磨渐成形。

外卖4月底门店完全复业，家庭餐饮复苏较慢。九毛九于3月中下旬开放首批九毛九餐厅堂食，4月中旬累计开业约65家，剩余门店均在4月底开放，堂食+外卖合计收入恢复至45%左右(营收恢复数据均与19年12月相比，下同)；由于家庭消费者对安全考量，预计6月翻座率小于2次/天，收入恢复至65%左右；

战略收缩持续打磨，蓄力二次扩张。公司于5月中关闭20家低效益/微亏面馆，预计至上半年净关店约38家。目前营业106家门店主要集中于广东、海南两省，预计年底门店数约100家左右。收缩管理半径产品/调性持续打磨升级，未来有望再迎二次扩张。

盈利预测：疫情下谨慎预计20-22年公司总营收27.1/48.2/69.6亿元，同比增长1.0%/77.7%/44.2%，预计归母净利1.0/4.3/6.4亿元，同比增速-37.2%/311.8%/49.4%，当前股价对应动态PE161/39/26倍，持续看好公司产品创新及中长期开店超预期潜力，维持“买入”评级。