维珍妮:继续推进本地化和效率提升

维珍妮:继续推进本地化和效率提升
2020年07月07日 11:02 同花顺金融研究中心

原标题:维珍妮:继续推进本地化和效率提升 来源:同花顺金融研究中心

中金公司7月6日发布对维珍妮的研报,摘要如下:

2020财年业绩好于我们预期

维珍妮公布2020财年业绩:收入63.41亿港元,同比增长1.2%;净利润2.9亿港元,同比增长2.7%。业绩好于我们预期,主要因为营收和毛利润小幅上涨。派息率为33%。

文胸和贴身内衣销售额同比增长3.8%,占总销售额80%,毛利率上升1.4个百分点至23.4%。文胸垫和其他模压产品销售额同比增长27.5%,占总销售额11%,毛利率小幅增长0.3个百分点至21.3%,主要由于消费电子产品中所用面料和其他配件的销售额增加。功能性运动产品销售额同比下降29.8%,毛利率持平于18.7%,原因是公司终止了与一个鞋类品牌伙伴的合作。运动服装订单量仍实现正增长。

越南工厂占集团产能由2019财年的60%上升至73%。42,917名员工中有34,500人在越南。

集团毛利率提高了1.3个百分点,营运利润率提高了1.2个百分点,效率提升和政府额外补贴抵消了去杠杆效应。

发展趋势

公司预计,由于4月越南全国封锁,服装品牌大规模关店,相关订单延期以及库存清理,2021财年1季度销售额录得低双位数下降,但销售额逐月改善。

供应方面,预计新冠疫情稳定后,深圳目前鞋类产品的生产将转移到越南。公司一家专注于无缝针织技术的工厂将其运营推迟至2021年上半年。维珍妮目前专注于提高效率,没有增加生产设施的计划。随着越南本土化战略的实施,公司国内余下产能将满足大陆消费市场和业务转型的需求。

盈利预测与估值

我们维持2021财年每股盈利预测0.24港币,引入2022财年每股盈利预测0.28港币,分别对应1%和19%的增长。目前公司股价对应9倍2021财年和8倍2022财年市盈率。我们维持中性评级。考虑到终端市场消费者情绪带来客户定单不确定性,我们将目标价下调32%至2.59港元(对应11倍2021财年市盈率),较当前股价有16%的上升空间。

风险

新冠疫情爆发导致终端市场需求低迷。

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