中国水务：2020年财年业绩优于市场预测：进一步扩展供水核心业务|中国水务_新浪财经

原标题：中国水务：2020年财年业绩优于市场预测：进一步扩展供水核心业务来源：同花顺金融研究中心

中泰国际6月30日发布对中国水务的研报，摘要如下：

2020年财年股东净利润同比增长19.7%

公司于昨天(6月29日)公布了业绩。2020年财年(年结：3月31日)股东净利润同比上升19.7%至港币16.39亿，高于市场预测的15.65亿，虽然比我们较乐观估计的17.85亿低8.2%。供水业务收入同比增长13.0%至71.0亿，占总收入的81.7%。毛利率由2019年财年的41.7%上升至2020年财年的43.2%，因建筑收入占总收入比例相应地由44.8%下跌至42.5%(见图表1)。

康达环保成功融入公司，主力污水处理业务

中国水务于2019年入主康达环保(6136HK；未评级)后，成功提升此联营企业的盈利能力。我们相信康达环保已经成为中国水务的污水处理业务主力军(见图表2)。

中国水务近月新增多项供水项目，远超市场预期

不计算康达环保，中国水务的水务总处理能力(含在建及拟建项目)由2019年3月底的1,481万吨/日增长至2020年3月底的1,519万吨/日(见图表3)，期内新增供水项目的处理能力为33万吨/日。远超市场预期，公司于今年4月起，新增四个位于河南省巩义市、原阳县、镇平县及贵州省玉屏县的供水项目，总处理能力合计为56.9万吨/日，已经高于公司2020年财年全年新增能力。我们预料公司会进一步扩展供水核心业务。

微调目标价，重申“买入”评级

基于2020年财年业绩，我们分别下调2021-2022年财年盈利预测7.5%及9.1%(见图表4)，并相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由10.80港元降低至10.50港元，这对应9.7倍2021年财年市盈率和89.2%上升空间(见图表5-6)。重申“买入”评级。

风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。