原标题：敏实集团(00425.HK)：携手海拉合资，加速业务扩展，维持“买入”评级 来源：格隆汇
机构：中信证券
核心观点
6 月 18 日公司发布公告，全资附属公司敏实投资与海拉控股订立框架协议及合资合同，拟成立雷达罩相关业务合资公司，形成战略联盟。海拉是全球领先的汽车创新照明系统和汽车电子系统供应商，公司与其成立合资公司以加深合作，有望快速推进雷达罩和发光标识、标牌、字牌等新业务落地。公司电动化、智能化相关业务布局前瞻，铝电池盒、ACC 标牌等新业务不断推进，未来增长空间可期，维持“买入”评级。
携手海拉成立合资公司，加速新业务扩展。6月 18 日，公司发布公告，宣布全资附属公司敏实投资与海拉控股订立框架协议及合资合同，通过成立雷达罩相关业务的合资公司以及订立关于合资公司成立及管理的条款，使合资双方形成战略联盟。海拉是全球领先的汽车创新照明系统和汽车电子系统供应商，公司与其成立合资公司以加深合作，有望快速推进雷达罩和发光标识、标牌、字牌等新业务落地。合资公司注册资本为 1.44 亿元，其中敏实集团拟注入现金 0.72亿元，股权占比 50%。
铝电池盒再添新单，斩获大众 MEB项目定点。自 2017 年以来，公司大力投资铝电池盒研发，技术上不断突破，与客户就铝电池壳体解决方案展开交流并不断推进业务落地。2020 年 2 月，公司宣布取得德国大众 MEB 平台欧洲铝电池盒定点通知书。大众集团规划在 2025 年实现“碳中和”，以及电动车销量占比不低于 25%，或将实现 MEB 平台车型全球年销量 100 万台。基于大众集团的电动车战略规划以及公司当前获得的宝马、戴姆勒、本田和日产等全球主流汽车品牌的电池盒项目定点，公司向制定的铝电池盒业务“百亿”营收目标再迈进坚实一步。
新兴业务持续落地，未来业绩增长可期。公司在智能化、电动化相关新兴业务布局前瞻，持续推进铝门框、电池盒、ACC 标牌和主动进气格栅等项目的业务拓展和技术研发，且已将塑料尾门、复合材料电池箱盖和车门系统等产品纳入创新研发计划。其中，铝门框、ACC 标牌和主动进气格栅公司已经获得多个项目定点，电池盒产品已获得宝马、奔驰和大众等全球主流整车品牌的定点提名。2019 年 12 月，公司首个电池盒项目开始量产，开始配套标志雪铁龙。公司的新兴业务预计将受益于汽车电动化率提升和智能化配置升级，未来业绩增长可期。
风险因素：中国及全球乘用车销量不达预期；整车厂大幅压价导致产品毛利率下降；新产品开发速度低于预期。
投资建议：维持公司 2020/21/22 年 EPS预测 1.32/1.44/1.66 元；公司电动化、智能化相关业务布局前瞻，铝电池盒、ACC 标牌等新项目开始陆续落地，未来增长空间可期，维持“买入”评级。
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