穆迪:确认禹洲地产(01628.HK)“Ba3”企业家族评级,展望“稳定”

穆迪:确认禹洲地产(01628.HK)“Ba3”企业家族评级,展望“稳定”
2020年06月23日 17:51 久期财经

原标题:穆迪:确认禹洲地产(01628.HK)“Ba3”企业家族评级,展望“稳定” 来源:久期财经

久期财经讯,6月23日,穆迪确认禹洲地产股份有限公司(Yuzhou Properties Company Limited,简称“禹洲地产”,01628.HK)“Ba3”企业家族评级(CFR)和债券“B1”高级无抵押评级。

展望已从评级审查改为“稳定”。

此次评级行动结束了2020年4月9日开始的评级审查。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示:“此次评级确认反映了我们的预期,即在未来12-18个月内,在该公司去杠杆计划和强劲销售执行记录的支持下,禹洲地产的信用指标将从2019年的疲弱水平得到实质性改善。”

穆迪在评级审查期间评估了禹洲地产的去杠杆意愿和能力,并预计未来12-18个月内,禹洲地产的债务总额不会出现大幅增加,因其可能会削减土地收购预算,同时降低销售目标。

尤其是,该公司位于长三角地区、海峡西岸、环渤海和大湾区的良好土地储备,以及2020年1800亿元人民币的丰富可售资源,将在未来12-18个月内支持其房地产销售,而无需过度的土地补充。尽管业务受到疫情的影响,但该公司2020年前5个月的销售额仍实现了44%的稳健增长,表明其强劲的销售执行力。

穆迪预计,禹洲地产2020年的合同销售总额将增长约25%-30%,从2019年的751亿元人民币增至950亿元人民币以上。房地产销售带来的强劲现金回款,将帮助禹洲地产为其现金支出提供资金。

穆迪还认为,禹洲地产持续良好的流动性缓冲将在短期内缓解高债务杠杆的风险。

禹洲地产的流动性良好。截至2019年12月31日,该公司的现金余额为355亿元人民币,约覆盖其153亿元人民币短期债务的233%。穆迪预计,该公司持有的现金和营运现金流将足以覆盖未来12-18个月的到期债务、承诺的土地付款和股息支付。

穆迪还预计,随着未来12-18个月合资企业或相关项目的日益整合,禹洲地产的收入、财务指标和可见性将有所提高。具体而言,未来12-18个月内,该公司的杠杆率(按收入/调整后债务衡量)将在从2019年的33.8%的较弱水平改善至50%-60%。同时,其利息覆盖率(按调整后EBIT/利息衡量)将从同期的2.0倍逐步提高到2.5倍。

禹洲地产“Ba3”的企业家族评级继续反映了其(1)在长三角、环渤海和海峡西岸地区开发和销售住宅物业的业绩记录,(2)经营规模不断扩大,地理分布更加多样化,以及(3)流动性良好。

然而,其“Ba3”评级受到信用指标薄弱,以及对合资和联营企业销售高度依赖的制约。

稳定的展望反映了穆迪的预期,即未来12-18个月,禹洲地产将执行其业务计划,保持良好的流动性,同时改善其信用指标。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面,禹洲地产“Ba3”的CFR考虑了控股股东林龙安先生的集中持股情况,截至2019年12月31日,林先生持有该公司57.38%的股份,以及禹洲地产在2019年股息派息率相对较高,为46.8%,而前四年在35%-36.5%之间。

禹洲地产CFR还考虑到根据香港证券交易所上市公司的《公司治理规范》所要求的内部治理结构和披露标准。该公司设立审计委员会、薪酬委员会和提名委员会三个特别委员会,均由独立非执行董事担任主席。

考虑到新冠病毒疫情对公共健康和安全的重大影响,穆迪将疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化的影响视为其环境、社会和治理(ESG)框架下的一类社会风险。

由于存在结构性从属风险,禹洲地产“B1”的高级无抵押债券评级较其CFR低一个子级。这种从属风险反映了这样一个事实,即禹洲地产的大部分债权都在运营子公司层面,在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外,控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此,控股公司的索赔预期回收率将降低。

可能导致评级上调或下调的因素

如果禹洲地产能够(1)保持良好的流动性,(2)在保持稳定利润率的情况下实现合同销售增长目标,以及(3)改善信用指标,收入/调整后债务趋向于70%-75%,EBIT/利息覆盖率持续超过3.0-3.5倍,那么禹洲地产的评级可能会被上调。

与合资企业相关的或有负债大幅减少,或向合资企业提供资金支持的风险降低,也可能对评级产生积极影响。这可能是由于利用合资企业的情况减少,或合资项目的财务实力有了实质性改善。

如果禹洲地产的合同销售增长、流动性、利润率或信用指标有所减弱,则该公司可能面临评级下调压力。表明评级下调的信用指标包括:(1)现金/短期债务低于1.5倍,(2)EBIT利息覆盖率低于2.0-2.5倍,以及(3)收入/调整后债务未能持续回到50%-60%。

如果该公司与合资企业相关的或有负债,或向合资企业提供资金支持的风险大幅增加,穆迪也可能下调其评级。这可能是由于合资项目的财务实力和流动性严重恶化,或对新合资项目的投资大幅增加。

禹洲地产是一家专注于海峡西岸经济区和长三角地区住宅的房地产开发商。禹洲地产成立于上世纪90年代中期,是厦门最大的开发商之一。该公司总部于2016年迁至上海。

禹洲地产于2009在香港证券交易所上市。截至2019年12月31日,禹洲地产土地储备可售总建筑面积为2012万平方米。

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