安捷证券：宏观环境受压致保利文化收入放缓|保利文化_新浪财经

原标题：安捷证券：宏观环境受压致保利文化收入放缓来源：财华社

安捷证券发布报告指，宏观环境受压，保利文化(03636-HK)收入、毛利增速放缓。该公司FY19A实现收入38.5亿人民币，同比增长+3.6%;毛利录得13.2亿人民币，同比增长+1.8%，毛利率减少至34.2%(FY18A:34.9%);归母净利润为0.50亿人民币，同比下滑-79.5%;每股盈利为0.2元人民币。公司归母净利润下滑主要因为：影院收购产生的商誉及投资减值亏损约1.3亿人民币；出于谨慎原则增加往来款拨备。截至FY19A，公司持有现金及现金等价物11.5亿人民币，资产负债比率为98.4%(FY18A:63.3%)。

拍卖业务稳居龙头，剧院院线持续扩张。公司三大业务板块：艺术品经营与拍卖、演出与剧院管理及影院投资管理业务FY19A收入占比分别为25.9%/52.2%/21.9%;分别实现收入增速-14.9%/+20.0%/-4.6%;分部经营利润分别实现增速-20.0%/+29.9%/+15.5%。拍卖业务方面，FY19A公司实现拍卖成交总额86亿人民币，继续领跑全球中国艺术品拍卖市场。

其中，北京保利春拍较去年同期有一定增长，古董珍玩成交两度刷新历史新高。剧院管理业务方面，目前运营管理的剧院达到68家，遍布全国21个省、自治区、直辖市的60座城市。影院投管业务方面，狠抓降本增效，旗下运营直营影城73家，实现票房收入8.2亿元人民币，同比增长+1.7%。

公司新业务稳健推进。艺术教育方面，运营状态良好，「保利-英皇芭蕾舞直营校」首个校区落地上海1862船厂大剧院。保利WeDo继续完善教学体系，重点巩固已有校区，扩大品牌影响；顺利承办2019年第八届爱琴杯暨第三届国际大提琴比赛。文化金融方面，北京保利艺术投资管理公司FY19推出6支基金项目；融禾融资租赁继续支持拍卖业务。

文化旅游方面，保利文化联合数字王国打造浸入式夜游项目，成功推出「紫禁城上元之夜」等引起强烈反响的项目。文化资产运营方面，文化地产协同成果可喜，郑州及慈溪项目稳步推进。

2020年春拍延期，自2020年1月下旬起全部剧院及影城暂停营业，恢复时间待通知。在全球疫情蔓延造成的不确定因素下，FY20的盈利状况可能受到压力。

研报指，与星美文化的合作有继续的计划，但或仅限于影院合作而非股权合作。管理层表示会考虑大股东增持来稳定投资者信心。公司会持续做好三项主业，新业务也会加快贡献利润。

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