港华燃气(01083)1Q20气量同比下降,4月份气量恢复至同比增长13%

港华燃气(01083)1Q20气量同比下降,4月份气量恢复至同比增长13%
2020年05月21日 11:51 中金公司

基金经理PK:董承非、傅鹏博、朱少醒、刘彦春等,谁更值得托付?】买基金就是选基金经理,什么样的基金经理值得托付?哪些基金经理值得你托付?怎么才能选到好的基金经理呢?2020金麒麟最佳基金经理评选,快给你心仪的基金经理投票吧!【投票

原标题:港华燃气(01083)1Q20气量同比下降,4月份气量恢复至同比增长13% 来源:中金公司

公司近况

根据我们对行业消费数据以及同业公司经营数据的分析,我们预计港华燃气1Q20销气量同比下滑15%,其中居民气量同比上涨约3%,工业下跌16%,商业下跌37%。

进入4月,考虑到疫情影响减弱,工商业需求逐渐恢复,我们预计公司4月气量增速扭亏转正,单月同比增速恢复至13%,其中居民气量同比上涨约9%,工业扭亏转增至17%,商业跌幅缩窄至3%。我们预计公司商业气量在5月能够恢复至增长趋势。

评论

1Q20毛差受挤压,2Q20毛差环比或回升,2H20毛差视上游气价而定。由于1Q20国内各地监管机构要求天然气公司为下游降低售气价格,叠加公司售气结构变化,我们预计公司1Q20售气毛差收窄至0.56元/立方米左右。不过,2月中下旬开始,上游供气商被要求提前执行淡季价格,我们预计公司2Q20毛差有望环比改善。至于2H20公司毛差预览,我们认为主要取决于上游供气商售气价格是否调整。如果维持目前水平,我们预计公司2H20毛差也有望同比改善,全年有望与去年持平,与公司此前指引一致。

我们坚持公司全年新增接驳100万户的预测。尽管1Q20各大城燃公司的接驳业务由于新年假期与疫情影响,基本处于停滞状态,但我们认为包括港华燃气在内的大部分城燃公司都有望在2Q-4Q20加快接驳速度,争取完成此前指引。

公司在东北市场的并购整合或在未来1-2年加速。港华燃气目前在东北三省的项目合计达到约21个,在公司气量占比达到较高的15-20%的水平。因此,我们预计公司未来的并购方向可能仍然在东北三省地区,以便扩大公司协同效应,发挥规模优势。此外,我们相信俄气于去年12月通气也将助力公司在该区域进一步扩大已有市场。不过,俄气今年或只能输送40亿立方米,而未来计划以100亿/150亿/200亿/300亿/380亿立方米的速度在2025年达到满负荷,我们预计公司的并购步伐可能会随着俄气进口量的扩大而加快,因此最快体现东北项目增量的时机可能需要到2021-2022年。

估值建议

维持公司盈利预测与目标价4港元的目标不变,对应8倍2020年市盈率与3%下行空间。我们维持公司的“中性”评级。当前股价对应8.5倍2020年市盈率。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
港华燃气

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 05-27 浙江力诺 300838 --
  • 05-26 浙矿股份 300837 --
  • 05-21 德马科技 688360 25.12
  • 05-21 宇新股份 002986 39.99
  • 05-21 三峰环境 601827 6.84
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间