天伦燃气(01600.HK):2020 年核心利润稳步增长 ,维持“买入”评级,目标价8.0港元

天伦燃气(01600.HK):2020 年核心利润稳步增长 ,维持“买入”评级,目标价8.0港元
2020年04月28日 10:32 格隆汇APP

原标题:天伦燃气(01600.HK):2020 年核心利润稳步增长 ,维持“买入”评级,目标价8.0港元 来源:格隆汇

机构:国元证券

目标价:8.0港元

投资要点

预期 2020 年核心利润增长 12-15%:

2019 年公司总销气量达到 15.7 亿立方米,同比增长 21%%;累计住宅用户 达到 322.4 万户,同比增长 38%;核心利润达到 8.1 亿元人民币,同比增长 21%;2019 年公司经营现金流量大幅提高至 9.7 亿元人民币,同比增长 111%,派发每股股息 23.4 分,同比增长 52.5%,2019 年派息率达到 29.3%。 考虑疫情影响,预期 2020 年总销气量保持 12-15%的增长,新增乡镇煤改 气 60 万户,核心利润增长 12%-15%。

预期 2020 年城燃项目销气毛差保持稳定:

2019 年公司综合毛利率 26%,同比下降 1.9 个百分点,主要因为工商业顺 价延迟带来单方毛差略有下降以及低毛利的批发业务量提高所致。2019 年 公司销气综合毛差 0.55 元/立方米。2020 年受疫情影响,发改委发文提前实 行夏季淡季价格,河南省从上游传导至门站价下调约 0.2-0.3 元/立方米,公 司都成功顺价至终端用户,预期 2020 年公司销气毛差将保持稳定。

优质外延项目并购持续推进:

公司每年用于项目并购资本开支约 10 亿元人民币,预计每年可签约的项目 约 5-6 个。公司综合考虑项目的成熟度,未来发展空间,所在区域气源优 势,投资回报等,采取选择性并购优质项目。

增值业务快速增长:

2019 年公司增值业务收入和毛利都实现翻倍增长。目前公司城燃项目区域 累计用户达到 322.4 万户,是公司增值业务稳定的客户群。公司项目所处三 四线城市,整体气化率大约 44%,未来有非常大的发展空间。公司 2020 年 增值业务目标收入 2 亿元人民币,毛利 1 亿元人民币,将持续保持高增长。

目标价 8.0 港元,给予买入评级:

我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况,给予公司目标价 8.0 港元,相当于 2020 年和 2021 年 8 倍 PE 和 7.2 倍 PE,目标价较现价有 40%上升空间,给予买入评级。 

天伦燃气

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