美团点评-W(03690)2019年年报点评：2019年盈利超预期，疫情影响可控

原标题：美团点评-W(03690)2019年年报点评：2019年盈利超预期，疫情影响可控 来源：国泰君安

本报告导读：

2019年盈利超市场预期，自Q2以来公司持续盈利。2020年Q1受疫情影响，收入利润下滑，但总体影响可控。

摘要：

投资建议：受疫情影响，我们下调美团点评2020-2022年收入分别为1021.43(-243.15)、1539.98(-45.9)和1923.04亿元，调整归母净利润分别为3.70(-54.76)、104.75(+7.44)和155.23亿元。按分部估值法，我们预计2021年外卖和到店、酒旅业务净利润分别为110亿元和125亿元，按30x PE，10%的折现率，0.92元人民币/港元，对应2020年的市值为6966亿港元，新业务还处于培育期，按0亿港元估值。综上，上调目标价为119.7(+2.3)港元，维持“增持”评级。

美团点评2019年营收975亿元，+49.5%；毛利323亿元，+114%；毛利率33.1%，+9.9pct；净利润22.4亿元，经调整利润46.6亿元。2019Q4交易金额1899亿元，+37.6%；交易用户数4.5亿，+12.5%，活跃商家数620万，+7.1%。每位交易用户平均年交易27.4笔，+15.4%。餐饮外卖稳健增长。2019Q4营收157.2亿元，+42.9%；实现毛利27.9亿元，+89.6%，毛利率17.7%，+4.3pct；Q4日均交易笔数为2723万，+36.9%；客单价44.8元，变现率14%。交易量延续强劲的增长势头，虽季节性因素导致毛利下降，但随着主导地位的巩固以及规模效应，毛利率将持续提升。现阶段公司更关注增长情况而不是贴现能力，放缓并线节奏以维护长期生态健康。

到店、酒店及旅游业务表现优异，新业务明显改善。到店及酒旅2019Q4营收63.6亿元，+38.5%；实现毛利56.4亿元，+41.4%，毛利率88.8%，+1.9pct，变现率10.5%。交易金额加速增长，主要来源于在线营销、交易类服务收入和酒店预定业务的增长。新业务2019Q4营收60.9亿元，+44.9%；实现毛利12.9亿元，毛利率21.2%。新业务环比有明显的改善，主要来自于网约车司机激励费用下降，共享单车折旧摊销结束，亏损收窄，小贷业务增长明显，超市场预期的影响。

美团点评-W(03690)2019年年报点评：2019年盈利超预期，疫情影响可控