澳优(1717.HK)：新管理团队掌舵黄金十年，羊奶粉明星品牌“佳贝艾特“稳居领导地位，首次覆盖给予“强烈推荐”评级

原标题：澳优(1717.HK)：新管理团队掌舵黄金十年，羊奶粉明星品牌“佳贝艾特“稳居领导地位，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 来源：格隆汇

机构：方正证券（维权）

评级：强烈推荐

中国婴幼儿配方奶粉格局快速变化，行业集中度快速提升，国 产迅速崛起。澳优是行业中快速增长的龙头，公司早在 2011 年 布局全球优质产业链，收购荷兰百年乳企海普诺凯，在供应链 环节优势突出。同时引入中信作为大股东，以颜卫彬为领导的 新一代管理团队经营治理能力出色，兼备国际背景和专业性， 带领公司顺利度过 2012 年危机，步入加速发展的“黄金十年” 。

澳优的产品力优势突出，羊奶粉孵化明星品牌“佳贝艾特” ，定 位、定价居于第一梯队，销售规模多年来稳居行业领导地位， 海关数据显示 2019 年佳贝艾特占进口羊奶粉总量的 61%。并且 羊奶粉市场仍然保持巨大的增长潜力。牛奶粉孵化了三大主力 品牌（海普诺凯、能力多、美纳多） ，各品牌特色鲜明，按品牌 设立事业部，在存量市场中，整体市占率保持稳步提升态势。

澳优深耕母婴渠道。2011 年完成渠道体系的重建，并基于“会 员积分制”进行精细化营销，深度服务消费者，持续投入地面 活动和广宣，赋能渠道合作伙伴，并在多年的沉淀中良好的品 牌口碑和渠道推力。

【盈利预测及投资建议】 婴幼儿配方牛奶粉、羊奶粉是未来公司的核心增长点。预计 2020-2022 年收入分别为 83 亿、103 亿、124 亿元，经调整后净 利润分别为 12.0 亿元、16.4 亿元、20.9 亿元，分别对应市盈率 15.4x、11.2x、8.8x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

【风险提示】 （1）2020 年新冠疫情恶化，对海外工厂生产及运输造成或有 影响。（2）出生率下滑，行业竞争加剧，对奶粉的定价、收入 造成冲击。（3）产能过剩，折旧摊销相关的费用影响公司当期 利润。（4）政策监管，新品通过注册制审核存在不确定性。