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原标题:中国科培(01890)2019年报点评:立足广东,迈向全国 来源:国信证券
业绩表现优异,单校规模优势尽显
2019FY实现营收7.14亿元(+24.1%),归母净利润4.56亿元(+33.4%)。2019FY毛利率67.5%(-0.2%),净利率63.9%(+5.2%)。销售、管理、财务费用率分别为3.4%(+0.9%)、10.8%(-2.3%)、0.3%(-1.2%)。公司2019年在收入保持较高增速的同时,在自身经营管理能出色、规模化效益显著、上市费用一次性影响剔除等因素作用下,净利润率进一步提高。
内生持续,外延落地,业绩成长路径清晰
现有广东学校受益于办学质量出色、地理位置优越等优势,近年来保持规模及学费不断提升。未来新生对老生的替换仍将带人数和平均学费的内生成长。外延方面,落地哈尔滨一所本科院校,新校收入和利润的并表、公司对其成本和管理等方面优化等举措,将在2-3年内充分释放潜力,增厚公司业绩。
资产负债表空间充足,成长与估值比较凸显投资价值
中国科培目前无短期借款,长期贷款1亿元,有息负债率仅2.9%,在手现金超过11亿元。公司老校和并购新校均为无负债、办学成熟的优质资产,未来并不需要过多资本开支进行前期建设便能够持续创造收入利润。未来公司仍有充足潜能在外延并购上发力。
公司的发展策略稳健且积极,注重资产质量、并购安全性和回报的持续性。叠加资产负债表弹性高和资金充裕等优势,未来的成长性和安全性兼备,目前估值具备长期投资的吸引力。
首次覆盖给予“买入”评级,合理估值区间5.24-6.71港元
我们看好公司的区位优势、发展策略、执行力,与其带来的成熟学校规模优势和扩张空间。首次覆盖给予“买入”评级。认为公司的合理估值区间在5.24-6.71港元;前者对应2020FY15倍的预测PE。
中国科培(01890)2019年报点评:立足广东,迈向全国
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