美东汽车(01268)2019年年报点评：业绩稳健增长，经营效率出众

原标题：美东汽车(01268)2019年年报点评：业绩稳健增长，经营效率出众 来源：中信证券

2019年公司收入同比+46.5%，归母净利润同比+51.8%，符合预期。2019年新乘用车销量持续增长，售后服务业务收入快速提升。短期公司有望受益于汽车消费刺激政策，长期受益于车市消费升级和独特的“单城单店”扩张模式，重申“买入”评级。

公司2019年归母净利润同比+51.8%，业绩符合预期。公司2019实现营业总收入162.10亿元，同比+46.5%，其中新乘用车销售收入143.8亿(+47.1%)，售后收入18.3亿(+41.3%)。公司2019年综合毛利率为9.6%，同比-0.1pcts，主要因为售后服务毛利下降至46.1%，同比下降2.1pcts，新乘用车销售毛利从2018年的4.6%提升至5.0%，上升0.4pcts。费用端，受益营运效率的提升，公司2019年费用率为6.2%，同比-0.7pcts；2019年实现归母净利润5.5亿元，同比+53.6%，业绩大幅提升。

售后服务保持强劲，新乘用车销售增长。公司2019年在宝马(+48.7%)、保时捷(+93.3%)、雷克萨斯(+40.2%)等豪华品牌的带动下，实现新车销售4.94万辆，同比+30.3%；实现销售收入143.8亿元，占营业总收入的88.7%。其中豪华品牌在新车销售收入中占比为81.3%，同比+5.2pcts。2019年公司后市场业务保持较快增长，售后服务台次总数为456,205，同比+27.0%。售后服务收入同比+41.3%，毛利率基本持平，轻微下降2.1pcts。

库存周转效率提升，ROE持续走高。公司坚持精细化管理，持续优化库存结构，2019年平均存货周转天数为16.9天，同比减少10.3天。公司2019年净资产回报率为35.6%，比2018年大幅提升5.8pcts。公司注重股东回报，保持高分红比率。2019年已派中期股息每股普通股0.061元，并建议末期股息为每股普通股0.2元，2019年分红比率达到55.0%。公司2019年现金流情况得到改善，经营活动现金净流入9.3亿元，同比涨幅达到6.4亿元(+223.6%)。

投资建议：维持公司2020/21/22年EPS预测为0.60/0.79/1.06元。当前股价10.92港币，对应2020/21/22年PE分为20.8/16.4/12.6倍。公司经营质量优秀，现金流强劲，周转指标提升超市场预期。短期公司受益于汽车消费刺激政策，长期受益于消费升级和独特的“单城单店”扩张模式，维持“买入”评级。

美东汽车(01268)2019年年报点评：业绩稳健增长，经营效率出众