广发证券--东江环保:2019年业绩同比增长3.3%,期待产能释放加速【公司研究】

原标题：广发证券--东江环保:2019年业绩同比增长3.3%,期待产能释放加速【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

公司2019年营业收入同比增长5.40%,归母净利润同比增长3.29%。公司近日发布2019年业绩快报披露:2019年公司实现营收34.61亿元(同比+5.40%),归母净利润4.21亿元(同比+3.29%)。考虑到经营环境的变化,公司对于部分收购项目盈利不达预期及未来经营情况的分析预测,基于谨慎性原则,在报告期计提相应的商誉减值准备。

积极推动新项目建设和存量项目产能优化。近年来市场竞争加剧,下游企业需求萎缩,安全环保成本提高等因素对公司发展产生了一定的影响,2019年公司积极推动新项目建设和存量项目产能优化,力求主营业务稳健发展。

在建项目有望在明后两年集中投运,看好粤苏两省的持续扩张。公司项目储备丰富,截至2018年末公司具备在运危废处理能力超150万吨/年。随着产业规范化和龙头集中,叠加广东、江苏两省危废建设规划明确,看好公司在粤苏两省等多地的产能扩张,且通过外延收购公司已覆盖10个危废省市区。

在建产能充裕,多元化布局打造全产业链,维持“买入”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.48、0.57、0.70元人民币/股,按最新收盘价对应PE分别为19.6、16.5、13.5倍,公司作为危废龙头企业,已实现全国化布局且在建产能充裕,受益于ToB端商业模式回款良好。预计公司2020-2021年归母净利润复合增速在18%以上,参考可比公司估值水平以及公司龙头地位,我们给予2020年18倍PE估值,对应10.24元/股合理价值,按照3月27日AH股溢价比,对应H股合理价值5.86港币/股,维持东江环保A、H股“买入”评级。

风险提示:融资环境紧张,项目融资不及预期;项目工程进度不及预期,产能释放进度缓慢;政府环境污染审查趋严,污染物排放超标。