华电国际2019年报点评：电力业务量价齐升 2019年业绩翻倍

原标题：华电国际2019年报点评：电力业务量价齐升 2019年业绩翻倍 来源：国泰君安

原标题：华电国际(600027)2019年报点评：电力业务量价齐升，2019年业绩翻倍 来源：国泰君安

本报告导读：

电力业务量价齐升，叠加煤价下降，2019年业绩翻倍，超出预期；预计2020年煤价有望进一步走低，公司盈利有望继续改善。

投资建议：受益于电力业务量价齐升，煤价下降，公司2019年业绩显著增长，超出预期。考虑到2020年煤价有望继续下降，上调2020、2021年，新增2022年eps预测为0.54、0.60、0.61元(调整前2020、2021年eps预测分别为0.40、0.41元)；扣除永续债影响后，2020-2022年eps分别为0.49、0.55、0.56元，给予公司2020年行业平均11倍PE，维持目标价5.45元，维持增持。

事件：公司发布2019年报，2019年营收936.54亿元，同比增长4.9%；归母净利润34.07亿元，同比增长97.4%。Q4营收262亿元，同比增长8.9%；归母净利润8.9亿元，同比增长425.9%。Q4业绩超预期。

量价齐升，煤价下降，2019年业绩显著增长。2019年业绩同比大增97.4%主要受益于：1)毛利增加21.4亿：收入端量价齐升，营收增长4.9%(受新增机组投产拉动，2019年上网电量为2014.4亿千瓦时，同比增长2.1%；税后电价受益于增值税率调整、燃机翘尾、以及市场电折价收窄，同比增长1.85%)；成本端煤价同比下降4.3%，因此公司毛利率同比提升1.7个百分点。2)其他各项影响利润总额约1.3亿：三费减少3.4亿，资产减值增加6.6亿，营业外收支增加4.5亿。

2020年煤价中枢有望继续下移，盈利改善趋势有望持续。2020年受疫情影响，公司火电电量预计将出现下滑，此外电价端也有一定下降压力，但我们预计2020年公司入炉标煤单价有望同比下降5%，受益于煤价继续走低，公司盈利将持续改善。

华电国际(600027)2019年报点评：电力业务量价齐升，2019年业绩翻倍