中国太保:明确转型方向 线上线下经营融合

中国太保:明确转型方向 线上线下经营融合
2020年03月27日 00:32 财富动力网

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题:中国太保:明确转型方向 线上线下经营融合 来源:财富动力网

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一、整体:营运利润及EV稳健增长

中国太保归母营运利润(279亿)同比+13.1%,其中寿险业务同比+14.7%。净利润(277亿)同比+54.0%,其中Q4单季同比-9.0%;会计估计变更减少税前利润81亿,有助于平滑2020年利润增长压力。中国太保EV较年初+17.8%,归母净资产同比+19.3%。分红额同比+20.0%至1.20元/股,为上市以来最高水平。

二、寿险:新单保费下滑导致

1、NBV同比-9.3%,下半年同比-10.7%,主要由新单保费负增长导致。代理人渠道新单保费同比-15.2%,其中期交保费同比-22.4%。NBVmargin为43.3%,同比-0.4pct。公司代理人渠道处于调整期,代理人规模、产能均有所下滑,代理人月均79.0万人,同比-6.7%,月人均首年保费同比-9.0%。其中月均健康人力和月均绩优人力占比分别为32.5%和16.5%,分别同比-4.3pct、-1.1pct。

2、寿险EV较年初+18.2%,其中“新业务价值(含分散效应)/期初EV”为10.5%,同比-3.5pct,但营运偏差为38亿(去年仅为-1.7亿),好于预期,预计由费用管控效果较好带来。寿险业务剩余边际余额3296亿元,较年初+15.5%,增幅较上年放缓9.5pct,我们预计由新业务下滑导致。

三、财险:进入改善周期

太保财险综合成本率为98.3%,同比-0.1pct,其中费用率同比-4.1pct,改善幅度较大。财险保费收入同比+12.9%,由非车险快速增长拉动(同比+33.3%),非车险保费占比提升4.6pct至29.9%,非车险中保证险(+60.0%)、农险(+40.8%)增长强劲。

四、投资:综合投资收益率高于预期

中国太保投资资产净投资收益率为4.9%,同比持平;总投资收益率为5.4%,同比+0.8pct;综合投资收益率为7.3%,同比+2.2pct,由可供出售金融资产公允价值提升带来(其他综合损益同比+83%)。

五、投资要点

寿险行业进入新旧动能转换的周期,旧动能(增员拉动)下滑,新动能(专业化、产品+服务、科技赋能)在积攒能量。太保明确了新周期的转型方向,继续聚焦核心人力、顶尖绩优和新生代三支关键队伍,推动营销员队伍转型升级,同时加大力度促进线上+线下经营融合、“产品+服务”的新模式,我们判断转型效果或将于2020年下半年开始显现,将驱动太保NBV增长进入向上周期。短期来看,今年1季度公司保费及NBV受疫情冲击明显,我们预计4月中下旬将开始改善,改善动力来自于疫情带来的保障需求提升+后续更加积极的产品、费用、队伍政策,我们看好疫情后的保费反转。考虑到750均线下行及股市震荡情况,下调2020-2022年盈利预估为292、350、391亿(2020-2021预估前值为341、414亿),YOY+5%、20%、12%。截至3月20日,太保A/H的2020PEV分别为0.54倍、0.35倍,均处于历史最低点,维持“买入”评级。

风险提示。代理人增长不达预期;保障型产品销售不达预期;疫情持续超预期。

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