保利物业(06049)2019年年报点评：业绩实现高速增长，盈利能力持续改善

原标题：保利物业(06049)2019年年报点评：业绩实现高速增长，盈利能力持续改善 来源：中信建投

收入保持快速增长，利润水平稳中有升。公司2019年实现收入59.7亿，同比增长41.1%，实现股东应占溢利4.9亿，同比增长49.3%。公司业绩快速增长主要系：1、公司管理规模持续扩大，公司2019收费管理面积达到2.9亿平方米，同比增长50.6%，带动公司收入水平持续提升；2、公司收入结构明显改善，2019年公司物管业务收入占比降至64.4%，较2018年下降4.4个百分点，相对高毛利率的增值服务业务收入占比进一步提升至35.6%，带动公司2019年综合毛利率达到20.3%，较2018年提升了0.2个百分点；3、公司管控效率较好，虽然随着公司拓展力度的增加，带来的行政开支达到5.7亿，同比增长38.2%，但公司管理费用率依然较2018年下降0.2个百分点，考虑到公司2019年上市带来相关支出610万元，若扣除上市费用，公司管理费用率进一步降至9.5%。

规模与单价齐升，业态结构持续改善。2019年公司物管业务收入达到38.4亿，同比增长32.1%，占收入比重为64.4%。截至到2019年年底，公司合同管理面积5.0亿平方米，同比增长37.8%。合同管理面积中，储备面积2.1亿平方米，同比增速达到23.4%。

储备面积对在管面积的覆盖倍数达到0.7，公司拥有充沛的储备面积来支撑未来在管面积的持续增长，为公司发展提供动力。公司业务覆盖国内29个省、市及自治区的170个城市，合同管理项目数量达到1490个，已经基本实现全国覆盖。在管理面积高增长的情况下，公司平均的物管单价稳中有升，2019年公司整体住宅和商业的平均物管单价分别为2.21元/平方米/月和7.10元/平方米/月，分别同比增长3.3%和5.8%。

社区增值服务快速增长，非业主增值服务优势明显。年内公司实现社区增值服务收入11.5亿元，同比增长85.2%，在公司2019年总收入中的占比也提升到19.4%。年内公司实现非业主增值服务收入9.7亿元，同比增长39.1%，在公司2019年总收入中的占比也提升到16.2%。

首次覆盖给予买入评级，目标价73.98港元。预计公司2020-2022年EPS为1.38/1.90/2.42元。可比公司2020年PE估值为33x，给予50%估值溢价，即2020年49xPE，对应目标价为73.98港元。

保利物业(06049)2019年年报点评：业绩实现高速增长，盈利能力持续改善