中国建材(03323)资产负债表持续改善

中国建材(03323)资产负债表持续改善
2020年03月26日 14:06 招商证券(香港)

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题:中国建材(03323)资产负债表持续改善 来源:招商证券(香港)

公司2019年净利润同比增长38.4%,符合预期

经营现金流同比大增31%,净债务比率持续下降,预计2020年净债务比率有望降至100%以下

疫情对全年影响不大,小幅上调盈利预测,维持中性评级

净利润同比增长38.4%,符合预期

公司2019年收入同比增长15.7%至2,534亿元人民币,净利润同比增长38.4%至109.7亿元人民币,符合预期。公司业绩增长受益于2019年旺盛的水泥行情。公司水泥熟料销量同比增长6%至3.91亿吨,销售单价同比增长15元人民币至333元人民币/吨,吨毛利同比增长11元人民币至116元人民币/吨。公司骨料业务大幅增长,销量同比大增49%至5,200万吨。此外,公司派息率同比提升8个百分点至27%。

资产负债表持续改善中

受益于近三年行业高景气度,公司现金流表现亮眼。2019年末公司经营性现金流633亿元人民币,同比大增31%。在债务问题上,公司持续取得进展。2019年公司共偿还有息借款128亿元人民币,净债务比率同比下降23个百分点至107%,财务费用同比下降19%。根据公司指引,公司2020年计划继续偿还100亿元人民币债务,净负债比率有望降至100%以下。

预计4月发货恢复正常水平

预计疫情将对公司一季度销量产生20%-25%的负面影响,行业整体库存还处于偏高状态,但3月下旬以来复工复产进度加快,目前公司核心市场出货量已达到正常水平的80%,预计4月中上旬将恢复正常。考虑到下游在今年剩下三个季度的赶工需求,我们预计疫情对全年需求影响不大。此外,今年以来政府大力刺激基建投资,在经济增长压力/房地产市场压力增长背景下,基建项目预计在未来陆续落地,有助于延长水泥行业需求平台期。我们据此小幅上调了公司2020/21年盈利预测4%/4%。基于新的盈利预测,维持0.68倍2020年预测市净率,维持公司8.1港元目标价和中性评级。

中国建材(03323)资产负债表持续改善

中国建材 资产负债表

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