安东油田服务(03337)国内业务和海外一体化管理项目抵御油价波动风险

原标题：安东油田服务(03337)国内业务和海外一体化管理项目抵御油价波动风险 来源：兴业证券

投资要点

收入符合预期，强劲经营现金流：2019年公司收入同比增长22.3%至35.9亿元人民币，其中中国市场同比增加55.4%至16.8亿元，伊拉克市场同比增加11.7%至14.2亿元，其他市场同比下降28.6%至4.86亿元，这些地区客户应收账款账期较长，公司减少了这些地区的投入，公司归母净利润同比增长20.8%至2.68亿元，经营现金流创历史新高，达到6.1亿元。

在手订单创历史新高，中国市场大部分与天然气开发相关，海外市场中一体化管理项目作业持续性强：2019年底公司在手订单为57.9亿元，创历史新高，其中中国市场19.7亿元，伊拉克市场32.75亿元，其他海外市场为5.46亿元，中国于2019年提出了7年油气开采计划，因此公司国内业务预期将会继续执行，只是合同签署时间受公共卫生事件影响小幅推后。而海外业务方面，公司有伊拉克马基奴油田一年1亿美元和乍得市场一年5000万美元的油田管理服务合同，该合同具有连续性，因此可以部分对冲国际油价大跌对公司海外业务的冲击。

提前发行的美元债有效降低短期债券偿还压力，提高抗风险能力：公司于2019年底发行了利率7.5%的3亿美元债，较好抓住了时间窗口期，有利地减缓了2020年12月到期的利率9.75%的3亿美元债，虽然短期增加了公司的财务费用，但提升了在手现金，使短期的偿债压力不大。

我们的观点：安东油田服务(3337.HK)经过上一轮行业周期的洗礼，已经具备了抗风险意识，提高了抗风险能力，相信能够穿越此轮周期，我们预计公司2020-2022年营收分别为36.6、37.9和44.5亿元，归母净利润分别为0.68、1.28和2.07亿元，2021、2022年收入分别下调了15.8%、20.2%，利润分别下调了86%、78%，以反应国际油价暴跌对公司海外业务的冲击及两笔美元债叠加所致的财务费用增加。2020-2022基本每股收益分别为0.0226、0.0427和0.069元，维持“买入”评级，目标价1.23港元下调至0.874港元。

安东油田服务(03337)国内业务和海外一体化管理项目抵御油价波动风险