海天国际(01882)2019年业绩符合预期，生产经营逐步恢复

原标题：海天国际(01882)2019年业绩符合预期，生产经营逐步恢复 来源：中金公司

2019业绩基本符合预期

海天国际公布2019年业绩：2019年公司营业收入98.10亿元，同比下降9.6%；归母净利润17.51亿元，同比下降8.6%，对应EPS为1.10元/股，基本符合我们的预期。2H19公司收入同比下滑3.5%至48.0亿元，净利润同比下降7.0%至8.4亿元。

海外业务亮眼，产品结构呈小型化趋势。分地区看，2019年公司国内收入同比下滑15.2%至63.6亿元，而海外业务收入同比增长2.9%至34.5亿元，创历史新高。按锁模力吨位看，2019年公司530t 以下产品同比小幅下降4.6%至63.1亿元，而受汽车及零部件下游景气下行影响，530t 以上产品同比下降19.4%至31.7亿元。

因产品结构变化，公司2019年销售均价下降3.6%至29.1万元。

盈利能力保持稳定，扣非后净利润率提升。得益于原材料成本下降，公司毛利率同比持平于31.6%，且2H19环比表现稳定；受益于汇兑收益增加带来其他收入增长，2019公司净利润率为18%，同比小幅上升0.3ppt。扣除2018年可转债公允价值变动影响，公司2019年净利润率同比提高1.2ppt 至17.8%。经营活动现金流创历史新高，分红派息比例稳定。2019年，公司经营活动现金流净流入达到27.3亿元，是归母净利润规模的1.56倍，同比增长幅度达76%，达到历史新高。公司披露，2019年第二批中期股息为0.19港币，全年派息0.40港币，派息率32.4%。

发展趋势

疫情影响逐步减弱，在手现金充裕抗风险能力强。2020年1-2月在新型冠状病毒肺炎疫情的影响下，下游行业延迟复工，新签订单同比下降。管理层表示，3月份以来，新签订单降幅逐渐收窄，生产经营逐步恢复正常。展望2020年，我们预计小吨位注塑机的电动化率及中大吨位注塑机的二板机渗透率仍将提升，从而带动毛利率上升。特别地，截至2019年年末，公司在手现金及持有理财产品合计74.2亿元，具备良好的抗风险能力。

盈利预测与估值

考虑到疫情影响行业需求，我们下调2020年盈利预测11.9%至19.3亿元，同时引入2021年盈利预测21.5亿元。公司当前股价对应9.5/8.6倍2020/21e P/E。因盈利预测调整和行业景气度收缩，我们下调公司目标价22%至19.00港币，对应2020/21e 的14.0/12.6倍P/E，较当前股价有42%的上升空间，维持跑赢行业评级。

海天国际(01882)2019年业绩符合预期，生产经营逐步恢复