骨科医疗器械龙头：高瓴持仓半年涨1.4倍，浮盈5亿港元

原标题：骨科医疗器械龙头：高瓴持仓半年涨1.4倍，浮盈5亿港元 来源：富途资讯

本文精编自广发证券《优质赛道龙头，受益进口替代》

摘要：港股最近持续爆发的板块除了物业板块外，医疗器械板块亦是其中一个。中国骨关节植入物市场的龙头爱康医疗，上市不到三年股价已涨10倍，高瓴资本2019年9月10增持爱康医疗5000万股，半年涨1.4倍，浮盈5亿港元。

1、快速发展的国产骨科医疗器械

随着人口老龄化加剧+生活方式改变，骨科患者人群不断扩大。

数据显示，全国60岁以上的人口占比不断提高，预计2021年将达到23%，净增约3000万人。同时人们生活方式的转变，如久坐等也会推动骨科疾病的发病率上升。 我国骨科植入类市场规模由2014年的139亿元增长至2017年的225亿元，2018年市场规模约为262亿元，增速为16.4%。

国内骨科市场绝大部分份额被国外企业占据。据医械研究院统计， 2018年，中国骨科植入市场前二十的生产企业合计 57.3%的市场份额，其中6家进口品牌合计38.8%的市场份额， 14家国产品牌共占据18.5%的市场份额。

骨科疾病的治疗包括药物、 物理治疗、 手术和医疗器械植入。 植入物部分或全部替代关节、 骨骼和软骨，涉及肩部、 肘部、 臀部、 膝和脊柱。 骨科植入物主要分为3类：创伤、脊柱和关节

从细分领域来看， 关节技术难度最高，当前关节的国产市占率也最低，国产替代空间最大，是当前国产企业增速最快的细分领域。 从规模来看，2018年，脊柱、创伤和关节占据85.5%的市场份额。脊柱超越创伤成为最大的细分市场，占29%。

2、骨关节植入龙头爱康医疗

爱康医疗于2003年在北京成立， 公司2004年上市第一款膝关节产品， 2005年上市第一款髋关节产品， 2009年首家引进3D打印技术用于骨科植入物研发， 2015年获得中国首张3D打印金属植入物注册证，2017r年12于港交所上市。

公司2015-2018年公司营收从1.48亿元增长至6.01亿元， CAGR为41.9%，净利润从0.52亿元增长至1.45亿元， CAGR为29.4%。 2019年公司增长提速， 2019年上半年公司营收4.38亿元（+59.2%），净利润1.3亿元（+81.5%）。和国内优秀同行相比，爱康医疗的成长速度也是名列前茅的。

髋关节贡献最高收入份额， 3D打印产品收入增速最快。 

盈利方面，2014-2019年上半年，公司毛利率水平维持在68-71%， 2019年上半年净利率高达29.6%。除2018年之外，公司ROE也都高于20%。

3、高瓴持股半年股价翻倍，浮盈5亿港元

爱康医疗的优秀的成长性及盈利能力吸引了包括专注于医疗保健行业投资的OrbiMed（奥博资本）高瓴资本， APG AM等著名机构的关注。据数据显示，高瓴资本目前持有爱康医疗7.26%是其第二大股东。

值得一提的是，2019年9月10日高瓴资本旗下的Hill house Capital AdvisorsLtd以每股平均价7.01元，增持5000万股，涉资约3.5亿元，截至今天（2020年3月5日）港股收盘，爱康医疗收报  ，半年里这笔投资翻倍，浮盈5亿港币。

4、爱康医疗质地不错却也很贵

爱康医疗无疑是个高成长的质优股，但上市不到3年已经涨逾10倍，还能不能上车？

下面是广发证券，采用DCF方法，估算得到公司合理价值为18.72港元/股，（假设股权beta为1.1，WACC=9.34%，永续增长率=3.0%，终值为2029年），从这个角度看，爱康医疗已经不便宜了。

编辑/jasonzeng