永升生活服务(01995)板块风险偏好提升，受益政策扶持，上调目标价至10.1港币

原标题：永升生活服务(01995)板块风险偏好提升，受益政策扶持，上调目标价至10.1港币 来源：华菁证券

物业行业疫信期间受政策扶持，带动板块风险偏好提升

公司将受益杭州地方补贴和社保阶段性减免政策

维持盈利预测不变，上调目标价至10.1港元，重申买入评级

物业行业疫情期间受政策扶持，带动板块风险偏好提升。春节后深圳和杭州对物业公司进行了每平米0.5元/月的补贴，以帮助社区管理更好地对疫情进行防控；2月18日国务院决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。受政策和业绩预增超预期的提振，年初至今板块整体P/E已从27.4X(2020E)上升至目前的35.2X(PEG从0.88X上升至1.11X)。市场对板块的风险偏好继续向消费和高成长属性切换，我们维持此前行业报告中对确定性及成长性较高的中小市值公司可以给予接近PEG1倍判断。

公司疫情期间积极行动获业主认同，受益地方政府阶段性补贴政策。公司在疫情期间采取了及时采购消杀相关物资、定时定点消杀、对业主进行防护科普、对员工做好防御措施等行动，积极应对疫情。对业主进行送菜到家、快递上门、资料打印、组织网络娱乐活动等生活服务，虽然这部分活动多免费开展，但此类行动将增强业主对物业的认知，有利于后续其他增值服务的开拓；公司受益杭州地方政府的补助政策(持续两月的每平米0.5元/月的补助)，公司在杭州的住宅物业合计规模约200万平，占总在管规模的2.3%，如全部杭州项目都获得上述补助，将整体增厚公司净利润200万元，占2020年预测净利润的0.6%。

受益社保阶段性减免政策。2月18日国务院常务会议决定阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，除湖北外各省份从2月到4月可对大型企业减半征收。此政策对公司也构成一定程度利好。公司1H19人工成本2.93亿元(其中五险一金约4000万)，占总收入的41.3%，预计公司2020年人工成本约10.60亿元。社保2-4月减半征收预计可节省公司2020年人工成本828万元，对净利润增加贡献621万元，占2020年预测净利润的2.0%。

高成长与高效益兼备。我们认为公司管理规模在未来两年将实现较高增长：公司关联开发商旭辉集团2016-2019年销售面积复合增速高于上市物业公司关联开发商整体24.4个百分点，同时根据旭辉的土地储备及历史去化情况，我们预计旭辉2020年销售额目标增幅在20%-30%，仍将保持较快增长；公司具备良好的第三方拓展能力，1H19第三方项目在管面积占比67.5%，高于上市同行平均22.3个百分点。公司增值服务具备高效益，1H19年化单位面积社区增值服务毛利达到4.1元/平/年，高于其他上市物业公司123.5%。

上调目标价至10.1港元；维持买入评级。预计阶段性政府补贴及社保减免政策带来的利好将冲抵疫情期间人员及物料费用的增长，我们维持对公司的盈利预测。目前公司股价对应0.76倍2020年PEG，基于板块整体风险偏好提升，我们上调公司目标价至10.1元港币(前值8.2港币)，对应0.93X2020年PEG(中型物业公司平均PEG)。

永升生活服务(01995)板块风险偏好提升，受益政策扶持，上调目标价至10.1港币