JS环球生活(01691)产品创新与协同效应塑造新生代小家电龙头

JS环球生活(01691)产品创新与协同效应塑造新生代小家电龙头
2020年02月05日 10:29 中金公司

原标题:JS环球生活(01691)产品创新与协同效应塑造新生代小家电龙头 来源:中金公司

投资亮点

首次覆盖JS环球生活公司(01691)给予跑赢行业评级,目标价7.00港元,对应2019/20/21年Non-IFRS EPS22/16/13倍P/E。理由如下:

全球小家电龙头排名第六:1)控股 九阳股份 002242。SZ(58.9%)。九阳是中国第三大小家电企业,食物料理电器市场排名第一。2)控股Sharkninja(100%)。Sharkninja是美国第二大小家电企业,在美国家居环境类市场排名第一。3)九阳、Sharkninja是全球一线品牌,竞争对手包括戴森、iRobot、创科实业、美的、 苏泊尔

保持创业精神,专注产品创新:1)九阳、Sharkninja创始人团队继续任职,公司创业精神强。2)通过持续地推出各类原创类产品(如豆浆机、Foodi)、创新类产品(如免清洗破壁料理机、Lift-Away吸尘器),公司成为一些重要品类龙头。例如,Shark在美国吸尘器市场份额领先戴森,美国扫地 机器人 市场份额紧跟iRobot。

协同效应潜力明显,全球化可期:1)九阳和Sharkninja在产品品类、渠道、品牌、供应链方面具有协同效应潜力。SEB与苏泊尔是很好的先例。2)2018年,九阳、Sharkninja的成长性都明显改善。典型的协同效应如:Sharkninja在美国引入九阳生产的Foodi产品并成功畅销。3)Sharkninja在全球发达国家市场扩张,2018年已经在英国小家电市场排名第六。

我们与市场的最大不同?当前公司估值剔除九阳部分估值(按A股估值),仅对应9.5x/6.0x2019e/2020e调整后EPS。我们认为Sharkninja被低估。

盈利预测与估值

我们预计公司2019-20年EPS分别为0.020/0.046/0.059美元(该预测未考虑股权激励费用,假设疫情仅影响中国区2月零售),CAGR为72%;Non-IFRS EPS0.040/0.056/0.068美元,CAGR为37%。九阳、Sharkninja业绩稳健增长,公司财务费用减少带动公司业绩高增长。首次覆盖给予跑赢行业评级及7.00港元目标价,对应2019/20/21年Non-IFRS EPS22/16/13倍P/E,对比当前股价有35%上升空间。公司当前股价对应2019/20年IFRS EPS33x/14x P/E。

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JS环球生活

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