来源：雪球App，作者： 大湾汇价投俱乐部，（https://xueqiu.com/2860692072/140251462）枫叶教育公司投资价值分析
分享人：一路_修行 大湾汇价值投资俱乐部问答环节
Q1: 枫叶课程体系包括哪些内容？他们为什么要自成体系？你觉得怎么做才能成功？
A1:
打破BC体系制约：随着枫叶规模的越来越大，BC体系的短板越来越制约了枫叶的向上发展空间。BC弱势：课程体系较为简单，申请英美好大学难度较高。BC教师必须要或得BC省教师资格证，面太窄，外教制约严重。
Q2:
问一个问题，出国留学的需求长期看会有变化吗？随着中国国力的增强，出国留学的需求会下降吗？因为我去美国留学，有听说过以前日本韩国留学生很多，现在就不多了
A2:
大的宏观问题我认为对于枫叶这种体量不需要怎么考虑 重点看好每个地方的国际学校竞争格局分布就好。因为现在出国留学60多万，枫叶毕业生一年才2000多人，即使到2025年枫叶实现了六五目标，一年毕业生也才10000人，占比不到2个百分点。
Q3:
全球来看，连锁学校有没有什么比较成功的案例？如果有，在当地连锁学校的市占率能做到多少？
A3:
这是连锁学校代表的几家，为何世界上连锁国际学校比较少。我想就是最开始我谈的教育是一门很难的生意，需要很长时间积累的生意，类似枫叶、天立都是积累了十几年才能连锁扩张。而中国是教育界最容易出连锁学校的，世界上没有哪一个国家像我们这样对教育这么大投入，因此中国也许可能走出来。
Q4:
有没有分解枫叶高一高二高三各级的人数近几年的走势，高一人数有没有恢复增长？我觉得能看到具体数据最好，其实对于投资者关心的这个问题，公司完全可以透明一点，好公司不需要避讳当前所面临的困难。
A4:
没有公布这么细，我觉得枫叶最难得2年过去了，因为金字塔效果逐步发挥出来。因为今年是武汉ap 大连奖学金班第一届毕业生，成绩会好于往年。枫叶根基企业文化非常好，不管是管理团队还是经营策略，稳健经营类型，要不然做不到20多年，每五年一个规划，一路执行的非常好。管理层并没有太在意这两年高中人数变化，资本市场过度反应才让他们认识到这个问题。为什么他们没在意呢？主要在于大的战略目标国际化向精英化转型，金字塔战略小学做的非常不错，而成绩这几年持续稳步增长。比如上海枫叶，前几天群友去上海调研，报名不像前两年来了基本都可以，现在录取筛掉很多人。
Q5:
怎么看国际教育赛道的竞争格局，据一些研究数据，未来几年中国国际教育学校会严重供过于求，是否会对枫叶造成一定影响？
A5:
这几年国际教育学校一直在扩张，枫叶也是一路竞争过来的，上海竞争最激烈枫叶也有1000多人。在很多三四线类似淮安 、洛阳等，枫叶是当地唯一国际学校。枫叶国内架构目前基本搭建完成，按照金字塔战略围绕高中做小学初中，国内10万人差不多。枫叶即使六五完成国内10万人，高中毕业一万人目标。出国人数60万人，枫叶不到2个点。枫叶在国际学校里面算得上中上水平。空间还是有，重要的是把教学质量提升，口碑做起来。讨论环节
一路_修行：
天立貌似高中人数都没有单独公布，枫叶现在公布到高中小学初中幼儿园分开。
cugbcat：
因为大家都默认天立高中招生不愁
一路_修行：
从都是办学多年积累的结果来说，枫叶也属于非常不错的。我想投资最重要看清楚，为何背后他们能做到，原因是什么。枫叶经营现金流净额8.5亿，有息负债3亿 ，现金净额27亿。94年办学，全国27个城市；天立经营现金流净额4.2亿，有息负债4.5亿，现金12.3亿。2002年办学，基本在四川省内。
这个对比说明我认为枫叶经营能力不差与天立，后续没理由就很悲观了。学校是需要积累稳步推进的一门生意。
一路_修行：
@cugbcat 天立很好，我只是认为枫叶没有大家想的这么差
cugbcat：
其实还是有个差别的吧
一路_修行：
枫叶轻资产办学，从09年开始到现在10年了，每年都有轻资产项目。
简单就好：
每家公司投资者关注的风险点有所不同
cugbcat：
枫叶高中是利润中心？天立高中基本算是成本中心
一路_修行：
天立能否一直持续找到补贴的城市不好说，需要观察。当然天立后续扩张比枫叶快很多
乐马：
@一路_修行 请教一下修行兄，枫叶这几年QS百强录取情况如何，枫叶世界课程体系有无改善美国留学计划？
一路_修行：
枫叶目前除了深圳好办学亏损，其余的全赚钱。净利率40多
一路_修行：
轻资产300个学生就赚钱，比如济南19年开学500人，第一年就赚钱。
cugbcat：
你要是这么说，那枫叶天立面临的问题是一样的，枫叶是否能一直找到轻资产的项目也存疑
一路_修行：
枫叶六五规划100亿营收，学费要上涨一大块，现在枫叶小学跟天立收费差不多2到3万，而枫叶大多在二三线省会城市，相比更发达。
cugbcat：
资产总要有人持有吧，枫叶轻资产了，就得有另一方重资产
吴劲草：
正常，如果没有争议，不是现在这个估值
一路_修行：
@cugbcat 嗯，是的都需要看。枫叶有10年轻资产办学积累，好歹时间长一点。天津后面新开小学貌似也是轻资产。
吴劲草：
建议各位用EV/EBITDA算一下，枫叶的EV/EBITDA也就5x左右，而我们看到高校并购的标的EV/EBITDA基本上都是10x以上。
一路_修行：
我发的大的报告有武汉天津调研记录。
一路_修行：
我真正以股东角度看，管理团队靠谱，一年经营现金进来8.5亿，扣负债后现金净24亿，卖80亿。枫叶roe25
cugbcat：
这是去年刚接管的学校，只一个学期，效果非常明显，这就是天立扩张的保证和底气。洋县，非常典型的下沉市场，彝良天立的期末考试成绩也是非常好，这都是下到最下面的下沉市场，周口天立的首届期末考试成绩也很厉害，省外扩张首战告捷。
潮起潮落：
好成绩，家长越来越认可，品牌效应凸显。
整理人：j3fzho 大湾汇价值投资俱乐部
校对者：chen 大湾汇价值投资俱乐部
$枫叶教育(01317)$
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
