IMAX CHINA(01970)高基数下4Q19票房回落，新屏安装或继续减速

原标题：IMAX CHINA(01970)高基数下4Q19票房回落，新屏安装或继续减速 来源：中金公司

预测2019年盈利同比增长1.5%

我们预计公司2019年收入同比增长5.4%至1.24亿美元，净利润同比增长1.5%至4,339万美元，分别较此前预测下调4.0%/10.3%。

关注要点

高基数效应致4Q19票房同比下降。根据公司官网，2019年四季度IMAX大中华区实现票房5,340万美元，同比下降22.8%。我们认为这主要由于4Q18上映的《海王》、《毒液：致命守护者》等影片IMAX票房高企带来的高基数效应，而4Q19上映的《冰雪奇缘2》、《终结者：黑暗命运》等好莱坞影片的表现相对一般。受此影响，2019年全年IMAX大中华区票房3.66亿美元，同比增长8.5%，增速低于我们此前的预期。

新屏安装数量或同比继续减少。根据艺恩数据，截至2019年12月，处于营业状态的IMAX影院共660家，IMAX影院净增量同比继续减少。尽管存在部分影院已建设完毕但暂未开业，但我们认为这仍然反映出新屏安装节奏的放缓。我们小幅下调公司全年屏幕新装数量预测至84块(不含升级)，其中销售模式下新装24块。

2020年票房增速有望回升，关注春节档表现。我们预测2020年中国票房大盘同比增长8%，增速较2019年的5.4%有所回升，主要基于影片内容品质的提升和影院的持续扩张。我们预计2020年将有《唐人街探案3》、《神奇女侠2》等多部IMAX摄影机拍摄的影片的上映，有望推动IMAX票房平稳增长。此外，2020年春节档将有《唐人街探案3》、《紧急救援》、《囧妈》、《夺冠》四部影片登陆IMAX影院，其票房表现值得关注。

估值与建议

基于上述分析，我们将2019/2020年盈利预测分别下调10.3%/8.5%至4,339/4,721万美元，同时引入2021年盈利预测5,067万美元。公司当前股价对应2020/2021年18/17倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价22.0港元不变，对应2020/2021年21/19倍P/E，较当前股价有17.0%上行空间。

IMAX CHINA(01970)高基数下4Q19票房回落，新屏安装或继续减速