中国科培(1890.HK)：14.5亿收购黑龙江本科学校，显著增厚业绩，维持买入评级，目标价6.25 港元

原标题：中国科培(1890.HK)：14.5亿收购黑龙江本科学校，显著增厚业绩，维持买入评级，目标价6.25 港元 来源：格隆汇

目标价：6.25 港元

收购哈尔滨石油学院 100%股权。

1 月 13 日，公司公告，与肇庆科培、卖方、华瑞及目标学校订立股权转让 协议，以人民币 14.5 亿元的价格收购目标学校的 100%出资人权益及（重 组完成后）目标公司的 100%股权。

本次交易金额分三期支付，支付方式灵活。第一期 4.5 亿，签署转让协议 及委托管理协议，可净利润并表；第二期 7 亿，完成举办者变更，可全面 并表；第三期 3 亿，可递延至 2020 年 9 月 15 日，可用新学校现金流支付， 付款条件优越。

哈尔滨石油学院为已完成转设的民办本科，目前在校本科生 9366 人，土地 1000 亩。学校共设 11 个学院，31 个专业。学校位于哈尔滨国家级新区核 心地段，地理位置较为优越。

财务方面，截至 19 年底，净利润 6842 万（同比增 88%）。学校总资产 8.5 亿，净资产 7.6 亿。

并表后上调盈利预测，维持买入评级。

目前港股教育板块平均估值约为 2020 年 16.9xPE，考虑到中国科培本次并 购展现出的较强并购能力及地处大湾区学额增长红利显著，我们选取行业 中对应并购实力及区域红利较强的可比公司估值，对应 2020 年 18.5xPE； 我们给予中国科培该行业平均估值即 18.5xPE。

如果不考虑并购，我们维持盈利预测 FY19-20 净利分别为 4.3、5 亿；考虑 到本次并购标的业绩增厚，我们预测并表后 FY20-21 净利分别为 6 亿、7.2 亿。当前股价对应 PE 分别为 12x、10x。目标市值 6 亿*18.5xPE=111 亿人 民币，125 亿港币，目标价格 6.25 港币（对应汇率 0.888 人民币/港币）

风险提示：民促法实施条例尚未落地，并购效果不及预期，收购进展不及 预期