中国太保(601601/02601.HK):老牌优质险企 保持定力再出发

中国太保(601601/02601.HK):老牌优质险企 保持定力再出发
2020年01月07日 00:00 广发证券股份有限公司

原标题:中国太保(601601/02601.HK):老牌优质险企 保持定力再出发 来源:广发证券股份有限公司

综合实力排名第三的全牌照保险集团。作为地方央企的中国太保专注于保险主业,围绕寿险和产险做深度业务链布局,形成了涵盖寿险、产险、养老险、健康险和资产管理等全牌照的保险集团,其中,寿险业务和财险业务稳居行业第三。

寿险业务:践行个险战略,聚焦优质成长。2011 年,太保实施“聚焦期缴、聚焦个险”的1.0 战略,带动了各项业务指标的全面好转。2011-2018 年,总保费、EV、NBV 复合增速分别为11.3%、19.8%、22.1%,稳居行业前列。同时,业务基础和品质不断提升,月均健康人力和月均绩优人力占比持续上升,人均产能行业领先,保障类产品占比不断提升,新业务价值率持续提升。2018 年,太保全面推进转型2.0,再次强调高品质成长,目标成为“行业健康稳定发展的引领者”。

财险业务:非车业务快速增长,综合成本率稳步下行。中国太保加快完善新型业务领域布局,车险业务增速放缓之际,非车险业务得到了快速发展,其中,农险、保证险驶入快车道。同时,太保产险努力提升承保质量,对费用进行了合理的控制,实现了综合成本率的降低,从2014年的103.8%下降到了2019 年上半年的98.6%,提升了整体盈利能力。

资管业务:投资稳健,第三方资管占比持续提高。中国太保总投资资产持续稳定增长,投资风格较为稳健,固定收益类资产占比高于同行,而权益类占比低于同行业,在利率下行趋势中,太保增配权益和非标的空间较大。同时,太保的第三方资管规模也呈现递增趋势,带来了稳定且可观的管理费收入。

投资建议:维持“买入”评级。尽管2018 年以来新单保费负增长,但深挖产能的举措将使公司率先探索出新的增长路径。预计公司2019-2021 年每股EV 为42.07、47.87、54.52 元,对应A 股P/EV 为0.92、0.81、0.71 倍,我们以2020 年1 倍P/EV 赋值,A 股合理价值在47.87 元/股,对应港股合理价值53.50 港币/股,维持“买入”评级。

风险提示:代理人脱落超预期,开门红表现低于预期,利率波动超预期

中国太保 险企

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