雅生活服务:实力综合,前景光明

雅生活服务:实力综合,前景光明
2019年12月05日 20:01 同花顺金融研究中心

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原标题:雅生活服务:实力综合,前景光明 来源:同花顺金融研究中心

中金公司12月3日发布对雅生活服务的研报,摘要如下:

我们首次覆盖雅生活服务给予跑赢行业评级和目标价33.00港元,基于分部估值下25.5倍2020年目标市盈率(以中民物业并表后盈利为基础;对应基于中民物业并表前盈利的27.4倍目标市盈率),较当前股价有21%的上行空间。

理由如下:我们认为公司已经成长为一个具有综合物业服务能力的全国性龙头,有望继续快速整合市场、实现有质量的增长。

公司在业务规模、地域布局、业态覆盖等方面领先。我们预计中民物业收并购完成后,公司体量将超越碧桂园服务和万科物业;同时将深度渗透区域市场,在全国前十大区域市场中的五个之中,市占率超过3.5%;另外,公司非住宅业态管理实力将进一步增强,非住宅业态管理面积占比将达到56%(同行为5%-39%)。

多重驱动力推动有质量的规模扩张。我们预计2019-2021年公司在管面积的3年复合年增速将达到52%。我们认为三重驱动力:双股东贡献、独立拓展以及收并购,有望在公司整合分散化市场的过程中持续提供动力。

增值服务有望促进增长。我们认为社区增值服务具备潜力,预计随着雅生活服务向在管社区推广并拓展业务范围,社区增值服务有望保持高速增长(预计2019-2021年复合年增速将达到70%,2017-2018年为129%)。我们预计外延增值服务将带来稳健盈利。

我们与市场的最大不同?我们认为公司通过有效的收并购为长期增长打下基础。

潜在催化剂:2019年盈利增长强劲;2020年3月可能被纳入港股通。

盈利预测与估值

我们预计2019、2020和2021年每股盈利分别为0.83元、1.09元和1.39元,复合年增速为32%(基于中民物业并表前的盈利;而基于整合中民物业后的盈利,每股盈利分别为0.83元、1.17元和1.51元,复合年增速为36%)。当前股价对应22.7倍2020年市盈率(基于中民物业并表前的盈利;对应21.2倍整合中民物业后市盈率)。

风险

收购中民物业或与绿地合作失败;规模扩张或增值服务发展不及预期。

雅生活服务

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