中教控股:2019财年核心经营利润符合预期,看好未来增长潜力

中教控股:2019财年核心经营利润符合预期,看好未来增长潜力
2019年12月05日 16:43 同花顺金融研究中心

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原标题:中教控股:2019财年核心经营利润符合预期,看好未来增长潜力 来源:同花顺金融研究中心

国信证券11月27日发布对中教控股的研报,摘要如下:

中教控股0839.HK公布截至2019年8月31日止的19财年业绩,集团主营业务收入同比增加51%至19.55亿元人民币,符合我们的预期;净利润,撇除汇兑损失等因素后经调整核心净利润同比增长18%至7.47亿元人民币,每股核心净利润0.33元,每股派息0.09港元。预计未来几年集团外延内生增长大有空间,维持买入评级。

2019财年营收、净利润不及预期,经调整核心净利润复合预期

中教控股2019财年主营业务收入同比增长50.9%至19.55亿元人民币(下同),主要得益于期间有四所新并购学校先后并表——广州松田学院、松田职业学院、山东泉城学院及重庆南方翻译学院,截至2019年8月31日在校生人数同比大增40.2%至17万人。而2019年秋季开学后集团在校生人数已突破18万人。集团经营利润同比增长28%至7.96亿元,略好于我们的预期;受未兑现汇兑亏损等因素影响,净利润5.92亿不及市场一致预期,经调整核心归母净利润7.47亿元,同比增17%。

并购学校整合情况良好,未来增长潜力可期

中教控股自2017年底上市以来,目前一共公告了7单并购,每一单都成功落地,全部已实现并表,展示出强劲的并购整合能力。2018年初并购的郑州和西安学校收入、净利润增长强劲,西安学校和郑州学校并购时的毛利率都只有40%左右,到2019财年,西安学校的EBITDA利润率已经提升到64%,和集团其他学校水平相当;郑州学校的EBITDA利润率也提升到了59%。松田学院在并购前,每年新生名额在缩减,而中教控股接手后,学校2018/2019学年新生学额已经从上学年的2000人增至2800人,集团在对松田学院进行扩建,未来容量会进一步提升。南方翻译学院2019财年并表时间只有2个月,这个学校的校园规模非常大,占地1572亩,其中有566亩是位于市中心的,非常适合用来做高端项目,这个学校的专业与集团新并购的澳洲国王学院就能进行很好的对接,未来进行学分互认等合作项目空间可期。

维持买入评级

即使2019财年集团业绩略微不及预期,我们仍看好集团的中教控股未来增长前景。截至2019年8月31日,集团账面现金有43亿元人民币,加上9月开学收取的学费、住宿费,预计可用现金超过50亿,未来并购的资金充足。考虑到集团非常优秀的并购纪录,我们有理由相信中教控股的成长空间巨大。

我们维持买入评级,2019年11月27日收盘价11港币,对应22.9倍2020财年PE,处于公司历史估值水平下轨,我们的目标价14.7HKD,对应30倍2020财年PE,较目前股价有33.6%上行空间。(注:中教控股2018年将财年截止日期改为8月31日,2018财年数据为国信证券(香港)研究部调整)

财年 中教控股

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