港股私有化浪潮 那些好看却不中用的投资机会

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　　来源微信公众号：丫丫港股圈　

　　11月28日早间，中国粮油控股在港交所发布公告显示，中粮集团计划将中国粮油控股私有化，注销价为每股4.25港元，较最新收盘价3.17港元溢价约34.07%。股票复牌即飙升34%，全日成交额11.57亿。

　　今年以来，已经有包括11宗私有化提案，这些被私有化的公司一般都是长期破净的便宜公司，由于主要股东无法接受长期低估价格，所以提出私有化。

　　一般私有化邀约价比股价会溢价30%-40%，所以私有化消息出来后，股价马上就会上涨30%-40%。短期内有如此巨大的回报，押对宝的投资者估计做梦都会笑醒。

　　那么，我们一起来看看，如何能抓住这些私有化的机会。或許說這些寶真的那麼好抓嗎？

　　都有哪些股票私有化？

　　今年港股的11宗私有化提案，名单如下。

　　这些公司最大的共同点就是低估。

　　比如说中外运航运，自从2007年上市以来，股价就再也没有回到过发行价，市净率长期在0.5徘徊，持有这只股票的投资者基本上没有赚到钱。

　　出现低估，最主要的原因就是这些公司资产又重，盈利能力又弱。

　　就拿今天宣布退市的中国粮油控股举例，在其上千亿的资产里面，70%都是物业、厂房和营收账款，而手握如此庞大的资产，每年拿到手的利润也只有十几亿，净利润率在1%-3%之间徘徊。

　　这个利润率，投资者还不如把钱放银行存定期？

　　这些公司假如在A股上市，也许还可能混一个较高的估值，而他们偏偏选择的上市地点又是香港 -- 一个对估值非常吝惜的成熟市场，他们的估值自然就很低了。

　　而且香港市场，成交非常不平衡，市场的成交集中于蓝筹股、明星股，这些股票流通性好，估值高；而大部分中小市值公司，成交量低迷。

　　因此，这些公司，在香港市场上基本上融不到资。

　　所以，这些公司在港股市场又融不到资，又要接受市场严格的监管，甚至每年还要为维持上市地位支付一笔费用。

　　那么，还不如拿一笔钱出来私有化。

　　私有化后可以回A股上市，不光享受更高估值，股权融资也更方便。

　　或者直接就不上市，减少合规和维持上市地位的成本，让公司可以专注长期增长，制定长期策略。

　　在市场上无法融资，是大部分港股公司私有化的源动力。

　　市场上还有哪些机会？

　　那么，在香港市场上还有哪些公司，私有化的概率比较大呢？

　　综合分析今年11家申请退市的公司，其中有9家涉及国企背景。

　　其中最主要的原因，就是因为国企背景的公司，在PB<1的情况下，不能通过配股进行募资，否则会有贱卖国有资产的风险。

　　同时，这些国企由于低估，市场流动性不足，也无法在公开市场募资。

　　所以，这些公司基本无法享受到上市的好处，私有化动力非常强。

　　从这一点出发，我们整理了几个条件，用于筛选港股市场上，私有化概率比较大的公司。

　　首先，这些公司需要是国有企业。

　　这些企业在PB小于1的情况下，无法通过配股进行募资。假如是普通企业，即使低估，还是可以通过配股进行募资的。当一家公司在上市平台还可以募资时，私有化的动力不会很强。

　　第二，这些公司的PB要小于1。

　　只有当公司处于一个低估的状态，才会有动力进行私有化。

　　第三，这些公司的流动性要小。

　　在这些公司里面，流动性越小的公司，私有化的动力越大。因为流动性太小，公司基本上无法通过上市平台进行融资，给高管分发的股权激励也大部分无法兑现。

　　比如说像哈尔滨电气，其日均换手率只有0.2%，每日成交量100万左右，大部分时间成交都是一潭死水。

　　第四，公司的估值对比A股相应板块，折价越高越好。

　　当两个市场的定价相差比较大时，私有化“转板”的收益也会更大的，这样大股东才更有动力去实现私有化，回国内上市。

　　通过这几个条件，我们在港股市场找到了几十家这样的公司，这些公司的基本都像中国粮油、中外运那样，资产负债表庞大，盈利能力却又比较差，市场长时间忽视导致流动性小，PB长期低于1。

　　又在这些股票身上博私有化收益，里面有很多不得不说的风险。

　　私有化失败的风险

　　根据数据统计，从2010年到2018年的八年时间里面，共有43起私有化案例，其中成功私有化的只有35家。

　　也就是说，过去八年里面，平均每年只有4家公司私有化成功了。

　　而港股市场总共有接近3000只股票，即使按照上述条件筛选私有化概率较大的公司，最后也有几十家。

　　要在这几十家公司里面成功押对宣布私有化的公司，概率还是比较小的。

　　假如赌错了，就要接受股价长期阴跌，同时股票无人接盘的情况。

　　哈尔滨电气，成交量大部分时间为0

　　另外在港股市场，上市容易，私有化难。

　　由于香港市场保护中小股东，所以一家上市公司要退市需要满足各种条件。即使公司宣布要进行私有化，最终结果也未必能如愿。

　　继续拿哈尔滨电气举例。

　　哈尔滨电气在2018年年底宣布要私有化后，股价高开56%，然而半年后却由于收购要约不足90%的门槛，所以要约失败，股价一夜跌回解放前，小股东们空欢喜一场，高位杀入的投机客更是输钱输时间。

　　这里面最关键的点，就是收购要约要满足90%的门槛。

　　港股私有化的方式一般为要约收购，即大股东或者要约人向上市公司全部股东提出股份收购，要约完成后满足私有化条件，即可进行私有化。

　　这里的私有化条件主要有三点，其中最重要的一点就是要上市的股东参与取消私有化投票，如果被收购公司在香港注册成立，控股股东必须取得以价值计90%以上的股东同意，才能进行私有化。

　　简单来说，就是要在私有化之前数一遍人头，90%以上的股东都同意了，公司才可以私有化。上述的哈尔滨电气就是因为差了1.7%的要约有效接纳书，最后导致私有化失败。

　　数人头这种事情本来就是很难的，无论是在拆迁上，还是在私有化上。

　　因此，投资者最好避开以要约收购形式私有化的公司，选择通过协议安排来私有化的公司。

　　协议安排不需要数人头，只需要法院议会和特别股东大会批准后，由法院强制执行，由收购方收购上市公司所有股份，然后并入收购方公司即可。这种方式的私有化成功率较高，但是需要公司动用更多的资金。

　　总结

　　看了这么多已经私有化，或者即将私有化的公司，我们发现要抓住这些机会还是比较难的。

　　投资者除了要猜对哪些公司要私有化，在宣布私有化之前还要经过长时间的等待，假如公司并没有宣布私有化，那么这些公司超低的流通率，估计大家都很难再找到接盘侠。

　　因此，这些一天秒涨30%-40%的机会是可遇不可求的，大概就像打德州扑克，手里拿了两张A，翻牌又出了两张A那样。

　　何况4张A也不是稳赢的，说不定对方有同花顺呢。

　　私有化也一样，假如最后宣布私有化失败，投资者就是竹篮打水一场空。

　　所以，投资就像打德州扑克，我们只要玩好自己看得懂，胜率比较大的牌，就已经足够了。

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责任编辑：马婕