中国燃气(00384)中期利润符合预期，气量持续增长

原标题：中国燃气(00384)中期利润符合预期，气量持续增长 来源：第一上海

核心利润符合预期：期内，公司录得收入同比减少3.3%到279.3亿元港元，主要受LPG销售收入减少的影响。分业务板块看，管道燃气销售收入同比增长3.7%达124.2亿港元，燃气接驳收入同比增长14.0%达60.6亿港元，LPG销售同比倒退33.7%到65.1亿港元，增值服务大幅增长118.3%到22.1亿港元。剔除汇兑损益等一次性项目影响，归母核心净利润同比增长22.2%达49.2亿港元，对应核心每股盈利94.31港仙，符合我们的预期。另外，公司宣派中期股息每股10.0港仙。

零售气量增长15.4%，毛差基本持平同期：上半财年，公司零售气量受工商业用户影响增速稍有放缓，同比增长15.4%达68.7亿方，其中居民、工业及商业销气量同比增幅分别为18.3%、18.2%及14.0%。整体毛差基本与同期持平，从0.625元人民币/方略微下降至0.621元人民币/方，另外，乡镇项目的毛差水平从0.40元人民币/方上升至0.50元人民币/方，且有望在下半年维持。考虑到下半年顺价情况相对顺畅，公司预期全年城燃项目售气毛差将上升0.01元人民币/方至0.61元人民币/方。

接驳用户数持续增长，乡镇气代煤点火通气加快：期内，公司新接驳用户同比增长15.8%达293.4万户，其中城市/乡镇新接驳同比增长21.6%/8.4%，城市主要受到东北等地项目并购和老用户开发力度加大的带动，下半年乡镇的接驳有望加快。接驳单价基本保持稳定，城市接驳约2,524元人民币/户，乡镇接驳约3,006元人民币/户。公司乡镇气代煤点火通气速度加快，截止目前新增通气户数接近100万户，回款约20亿元人民币，预计下半年回款速度将继续加快。

增值业务表现良好，维持目标价36.00港元，维持买入评级：增值业务随着用户群体的扩大，收入和利润快速增长，上半财年毛利同比增长96.9%，公司预期增值业务毛利率仍有提升空间，全年有望升至50%以上水平。下半财年将进入北方用气旺季，我们维持全年25%气量的预期，考虑到毛差的影响，略微调整2020/2021财年公司净利润预测至99.0亿、117.4亿港元，维持未来12个月的目标价36.00港元，相当于2021财年的16倍PE，维持买入评级。

中国燃气(00384)中期利润符合预期，气量持续增长