平安好医生(01833)互联网医疗迎来拐点，互医独角兽强势崛起

原标题：平安好医生(01833)互联网医疗迎来拐点，互医独角兽强势崛起 来源：国盛证券

平安好医生：打造一站式医疗健康平台。平安好医生是中国领先的一站式医疗健康生态平台，致力于让每个家庭拥有一个家庭医生；让每人拥有一份电子健康档案；让每人拥有一个健康管理计划。目前，平安好医生已经形成在线医疗服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动四大业务板块。公司向用户提供广泛的医疗服务和产品以及个性化的健康管理内容及计划，帮助其维持健康的生活方式。不断加强自有医疗团队及开发人工智能等关键技术以及信息基础设施，支持相应的解决方案并提升向用户提供的服务质量，打造一站式医疗健康平台。

政策利好不断，互联网医疗迎来拐点。互联网医疗纳入医保报销，“互联网+”盈利模式明晰。2019年8月30日，医保局发布《国家医疗保障局关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，正式将“互联网+医疗”纳入医保报销范围，标志着创新业务拐点已到，远程医疗/互联网诊疗收费模式较为明确，模式较为成熟，医院、医生甚至医疗信息化公司可多方参与分成，将成为互联网医疗的重要变现模式。医保为主，商保为辅是必然趋势：1)医保覆盖广，但保障力度不足；2)现阶段医保控费能力弱，医保基金支付压力较大；3)医保局成立后看，未来医保支付改革更加游刃有余，商保介入的空间进一步增大；4)商业健康险既可以补充医保缺口，提升保障力度，又可以补充高端市场，提供优质医疗服务。

用户快速增长，AI优化诊疗与用药。至2018年12月31日止，注册用户达265.2百万，较2017年末增加72.4百万人。2018年12月，月活跃用户数和月付费用户数分别达54.7百万和2.4百万，同比分别增长85.4%和86.2%；全年平均付费用户转化率从2.7%提升至3.6%。公司重视AI技术研发，改善患者在线线下就医体验。基于深度学习技术、NLP技术、知识图谱和大数据超算平台，在AI研发与实践应用方面取得显著进展。受益于实践中积累的近4.1亿人次咨询数据，持续优化AI辅助诊疗系统。截至2018年末，该系统已经在自有医疗团队全科室应用，并落地超100家医院。

2020年目标市值742亿，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2019-2021年实现收入分别为50.97、74.20、99.65亿元，同比增长54%、46%、34%，实现归母净利润分别为-7.85、-6.16、-4.60亿元。由于公司处于尚未盈利阶段，互联网医疗市场巨大，公司用户快速扩张，用户价值量仍较大提升空间。考虑到用户粘性高，按年费用，服务附加值高，我们以类云模式给予公司PS估值。给予公司2020年目标市值742亿，对应PS10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

平安好医生(01833)互联网医疗迎来拐点，互医独角兽强势崛起