LPR改革效果如何？央行：传导效率提升，降低贷款实际利率效果初显

原标题：LPR改革效果如何？央行：传导效率提升，降低贷款实际利率效果初显 来源：中国金融新闻网

央行启动贷款市场报价利率(LPR)改革已将近3个月。自8月20日首次发布新LPR，至10月21日第三次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了15个基点，5年期LPR较同期限贷款基准利率低了5个基点。

近日央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》，披露了LPR改革前近一段时间来的运行情况。9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。

那么，LPR落地的整体情况如何呢？央行报告和市场均给出了分析。

LPR改革效果怎么样？

央行报告表示，随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

利率市场化改革下一步怎么走？

央行报告表示，将改革完善商业银行贷款市场报价利率(LPR)形成机制，通过MPA考核等方式推动银行更多运用LPR，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。健全央行政策利率体系，增强利率调控能力。发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序，保持银行负债端成本基本稳定。

市场如何评价LPR改革的效果和意义？

中信证券研究所副所长明明表示，LPR形成机制改革迈出了“利率并轨”的关键一步，而“利率并轨”的最终目标之一也是在于疏通货币市场利率向贷款利率的传导，推动贷款利率市场化。从LPR改革的直接影响来看，LPR水平的下降通过商业银行贷款定价行为将会传导到实体经济，有利于降低企业贷款利率和实体经济的融资成本。

中国银行国际金融研究所研究员梁斯强调，本次LPR改革最大特点是以一年期MLF为基准，报价行按照各自资金成本、风险溢价及市场供求等因素确定LPR。从形成机制看，LPR与MLF政策利率直接挂钩，央行操作能够直接影响LPR走势，这将大大增强央行调控效力。

在LPR落地的过程中，还有两个重要的关注点。

1.央行点评MLF利率下降：促进降低社会融资成本

LPR改革后，MLF成为LPR中的关键变量，MLF利率走势备受市场关注。此前国常会强调要令最终贷款利率明显下降，因此市场普遍预期央行将通过调低MLF利率引导LPR下降。

11月5日，在央行续作MLF的同时，MLF利率降低5bp，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。对此央行报告表示，MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心，是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。

再来重新回顾一下新LPR走势和MLF操作情况：

8月、9月，MLF操作利率按兵不动，LPR下行11BP，背后主要是依靠银行普遍调低加点幅度。

10月，MLF操作利率继续按兵不动，1年期LPR也维持在4.2%，没有延续此前的下行趋势。

11月5日，MLF利率由3.3%下调至3.25%，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。

市场如何看待这一现象？

交通银行金融市场业务中心副总经理仇高擎指出，MLF利率下行5bp可以说是明确了近期央行对于货币政策的态度。在结构性通胀上行的压力下，降低实体经济融资成本、助力实体经济仍是重点。

11月15日，央行新作2000亿元MLF操作，此举也超出了市场预期。

其实，央行在8月、9月、10月中旬也都开展了MLF操作，这些操作都发生在银行间同业拆借中心公布LPR报价的前一周。10月和11月中旬两次都属于在没有MLF到期的情况下新作MLF。

明明表示，此举是为加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。央行通过提高MLF操作频率来加大对LPR报价的指导，也通过加大MLF操作规模投放中长期流动性来引导资金成本下行，最终引导LPR下行以实现降低实际融资成本的目的。

梁斯提示，要持续关注市场利率和最终贷款利率走势，及时评估政策效果。货币政策调整存在滞后性，此前LPR调整后效果显现需要时间，后续要做好流动性总量管理工作，密切关注政策落地情况，在降低企业融资成本和商业银行稳健经营之间做好政策平衡。

2.下一步抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案

LPR改革后，央行要求各银行尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价，提出了“358”要求。

即：截至2019年9月末，全国性银行业金融机构新发放贷款中，应用LPR作为定价基准比例不少于30%；截至12月末，不少于50%；截至2020年3月末不少于80%。

同时央行坚决打破过去部分银行协同设定的贷款利率隐性下限，并将LPR运用情况纳入宏观审慎评估(MPA)和自律机制管理中。下一步抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。

商业银行应该怎么做？

梁斯：商业银行要稳步推动LPR定价覆盖面。央行近期提出正在研究存量贷款转向LPR定价，考虑到改变定价基准涉及利率风险管理、客户关系维护等问题，银行在运用LPR进行新增贷款定价时，也要推动存量合同管理，积极研究存量贷款换锚问题，保证业务的平稳过渡。

仇高擎：随着贷款利率并轨稳步推进，贷款利率与市场利率的相关性将逐渐提高。为适应利率并轨新环境，不少商业银行已前瞻性地采取一系列措施，例如建立存贷款和市场的统一FTP基准曲线。从商业银行金融市场业务发展角度看，建议提升FTP市场化程度、提高利率风险及流动性风险管理能力、创新代客利率风险管理业务、积极推进交易型银行建设。

明明：目前银行存款利率很大程度仍然由存款基准利率决定，这就使得银行在负债成本并未改变的情况下利差收入减少，利润空间收窄。长期以来，中国商业银行市场竞争主要靠价格战而非特色的产品和服务，产品和服务同质化较强，核心竞争力和经营活力缺失。LPR改革考验银行差异化竞争能力，这也是金融供给侧改革的重要步骤。