中粮肉食(01610)出栏指引稳定，业绩有望逐步释放-中金年度策略会纪要

原标题：中粮肉食(01610)出栏指引稳定，业绩有望逐步释放-中金年度策略会纪要 来源：中金公司

公司近况

我们近期邀请中粮肉食管理层参加中金北京投资策略会，与投资人进行深入交流。

评论

生猪产能去化，猪价仍处上行周期：生猪供给持续去化，据农业部数据，截止9月，全国生猪、能繁母猪存栏分别同比-41.1%、-38.9%，跌幅达到历史最低。我们判断，因产能持续去化，生猪养殖行业处于景气向上周期，而行业分化趋势正在加强，大型养殖企业依托防控优势，逐步加大生产恢复，产能先行回升，明年业绩释放可期。

配套环节防控加强，成本有下降空间：公司表示当前死淘率水平可控，因配套环节防控全面加强，包括饲料厂增加后熟化设备、高温加热程序，进场车辆均经洗消熏蒸，员工薪资提升等。对于成本端，公司表示3Q19生猪养殖生产成本约13元/千克，但因当期出栏量较低，令头均费用分摊提升。我们认为未来随出栏量回升，公司完全成本有逐步下降趋势。在当前猪价情况下，我们测算公司生猪养殖利润超过2,000元/头，考虑公司防疫卓有成效，利于成本控制，且生猪养殖行业处于景气周期，我们预计2020年公司头均利润有望维持较高水平。

母猪存栏逐步回升，出栏量指引稳定：公司表示至3Q19末母猪存栏约15万头，其中能繁母猪约10万头，较本年中均呈回升趋势。向前看，公司预计本年末母猪存栏有望达20万头左右，其中能繁母猪约13-14万头。同时公司表示今年已在多省份新增产能，年末全国养殖产能合计有望达到500万头左右，我们认为产能增加将有利于2020年出栏量增长。我们预计公司2019/2020年生猪出栏量约220/300万头，且2020年呈前低后高趋势，对2020年业绩释放起到支撑。

估值建议

当前股价对应2019/2020年24.1/4.4倍市盈率。我们维持2019/2020年归母净利预测4.04/22.08亿元人民币及目标价3.6港币不变，目标价对应2019/2020年31.2/5.8倍市盈率，较当前股价有30%向上空间。维持跑赢行业评级。

中粮肉食(01610)出栏指引稳定，业绩有望逐步释放-中金年度策略会纪要