康师傅控股：论坛纪要（4）：市占率环比企稳，新品研发重视度提升

原标题：康师傅控股：论坛纪要（4）：市占率环比企稳，新品研发重视度提升 来源：同花顺金融研究中心

中金公司11月10日发布对康师傅控股的研报，摘要如下：

公司近况

我们近期邀请康师傅控股管理层参加了中金北京投资策略会，与投资人进行了深入交流。

评论

3Q19市占率环比企稳，短期维持市占优先策略不变。自去年年底至今年年中公司市占率层面出现压力，在原材料成本、增值税改革等利好下公司执行市占优先策略，在产品、品牌、消费者、渠道上加强投入，同时在部分地区进行经销商扁平化改革，去三阶，增加直营二阶，以提升经销商管控力度，更好贴近市场。在各项努力下，公司方便面和饮料市占率于3Q19企稳，其中方便面市占率较2Q19提升0.2%，饮料中茶饮、果汁及水等子品类市占率环比均有提升。管理层表示全年收入中低个位数增长，净利润（包含资产处置收益）5-10%的指引完成难度不大，并表示短期将维持市占优先策略，但会根据市场情况逐步在力度上有所调整。

高端化新品研发提上日程，致力全价格带全品类布局。新董事长上任后提升公司内部对于创新的重视程度，公司加强新品的销售激励，同时给予新品更长的培育期。公司将方便面按价格带分成5个层级，分别为单价3-4元，5元，6-10元，10-15元及15元以上。11月公司率先于推出第5层级新品自热面，定价30元，将于双11在线上试销，是目前市场首款自加热的面类，并推出定价18-20元高端煮面，后期公司将在7-15元价格带上推出新品，完善方便面多价格带布局。饮料方面，瓶装水已在去年进行产品结构调整，公司其他品类策略为稳定核心产品基础上推出新品和高端产品，今年新品包含4月份推出的茶参厅、蜜桃乌龙茶等表现不俗，上海等地区茶参厅份额已领先于主要竞争对手。

效率提升为长期目标，资产活化贡献额外收益。当前方便面产能利用率接近50%，饮料30-40%，公司持续通过水厂整并、康/百饮工厂合并进行产能优化，以降低折旧摊销费用提升毛利率。今年和明年资产活化仍按计划执行中，1H19录得处置收益3亿元，下半年公司预期仍将有资产活化收益入账，金额或少于1H19。

估值建议

公司股价当前交易在22/21倍2019/20年P/E和7.3/6.7倍2019/20年EV/EBITDA。维持盈利预测和17.5港币目标价不变，对应10倍2020年EV/EBITDA和47.6%的股价上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

市场无序竞争加剧，原材料成本大幅上行。