永利澳门(01128)贵宾业务继续下滑,管理层20年展望乐观

永利澳门(01128)贵宾业务继续下滑,管理层20年展望乐观
2019年11月08日 12:20 广发证券

原标题:永利澳门(01128)贵宾业务继续下滑,管理层20年展望乐观 来源:广发证券

核心观点:

永利皇宫受到邻近物业经营爬坡的影响

3季度永利皇宫博彩毛收入同比下滑19.9%。其中贵宾业务毛收入同比下滑36.5%。除了贵宾行业整体的收缩外,永利皇宫也受到了新濠天地及美狮美高梅经营爬坡的影响,这造成了部分贵宾以及部分高端中场赌客的分流。此外贵宾业务较低的赢率也对永利皇宫的物业EBITDA造成了1300万美元的负面影响,物业EBITDA同比下滑28.3%,环比下滑3.0%。

永利澳门受到物业装修的干扰

3季度永利澳门的博彩毛收入同比下滑23.4%,物业EBITDA同比下滑24.0%。永利澳门的业绩一定程度上受到了物业装修的影响。永利澳门的装修预计将在今年年底和明年年初逐步完成。完工后,西翼赌厅和万利酒店客房将全部翻新,新增两间餐厅和7000平方尺的零售面积,以及新增两个面对澳门美高梅和新葡京的入口。永利澳门装修完工后,管理层将会把更多资源分配至中场业务后,以适应客户结构的变化。

管理层对2020年展望乐观

公司管理层表示,在4季度至今贵宾业务有趋稳的迹象,同时预计明年博彩中介贵宾业务将继续保持稳定,而公司的自营贵宾业务有望实现增长。但是公司明年的重点仍然是高端中场业务,而横琴高铁以及澳门轻轨的通车将是澳门中场业务增长的重要催化剂。

预计19-21年EBITDA分别为101.1/107.9/115.2亿港币

目前澳门贵宾业务已经处于历史较低水平,继续下滑空间有限。如果贵宾和高端中场业务迎来边际改善,公司将更为受益。维持持有评级,合理价值18.7港元不变。

永利澳门(01128)贵宾业务继续下滑,管理层20年展望乐观

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