原标题：彩生活(01778)仍在艰难转型期 来源：中金公司
公司近况
中期业绩公布后，彩生活股价下跌16%，同期业内涨幅14%-65%。
评论
仍在艰难转型期。虽然公司关注到了基础物业管理服务的品质，但考虑到内部改革的复杂性，我们认为转型可能需要时间。受此影响、同时考虑到公司有计划终止质量差的项目，我们预计2019年服务面积增长将放缓(2019年上半年管理合约面积和咨询服务合约面积同比增长16%)。
与京东在社区业务方面的合作仍处于早期阶段。今年10月，首家京选门店登陆深圳，主要采用O2O模式和与Costco类似的会员制。
我们认为其运营和盈利模式尚不清楚，该模式是否可行以及可复制仍待观察。
2019-20年盈利增长乏力。考虑到公司正处于转型期，我们预计其核心业务发展缓慢。即使债务偿还节省了融资成本(预计占2019及2020年息税前利润的6%及4%)，我们预计2019和2020年净利润同比增长18%和20%。
估值建议
维持盈利预测不变，预计2019和2020年净利润分别同比增长18%和20%至5.73亿元和6.86亿元。考虑到转型期的风险及不确定因素，我们下调目标价17%至4.8港元，对应9倍2020年市盈率，较当前股价存在14%的上行空间。维持“中性”评级。公司目前股价对应7.8倍2020年市盈率。
彩生活(01778)仍在艰难转型期
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