【证券分析】周大福平均估值低于过去5年

原标题：【证券分析】周大福平均估值低于过去5年 来源：文汇网

第一上海

根据公告，周大福(1929)预期19/20 财年第二季度（2019 年7月-9 月）中国内地和香港及澳门的零售值分别增长4%及下跌35%；其中中国内地和香港及澳门的同店销售增长分别下跌7%及倒退42%，同店销量增长则分别减少21%及44%。中国内地和香港及澳门的销售表现是受不明朗的宏观环境及国际金价上涨的负面影响。

此外，香港及澳门的销售表现还有受高基数及香港社会状况的影响。中国银联、支付宝、微信支付或人民币结算的零售值佔香港及澳门的比例从去年同期及今年第一季度的44%下跌到35%（相信是受内地旅客减少访港的影响）。

内地销售受惠新店推动

按产品来看：珠宝镶嵌首饰方面，在中国内地同店销售增长为持平；但受益于新店的推动，中国内地的零售值增长12%。而香港及澳门珠宝镶嵌首饰的同店销售则倒退35%，受消费者压制消费所致。平均售价，中国内地和香港及澳门的珠宝镶嵌首饰的平均售价分别增长4.9%及11.3%到6,400元及10,800元。

黄金产品方面，中国内地和香港及澳门的同店销售增长分别下跌15%及下跌49%，主要受销量减少的影响。平均售价，中国内地和香港及澳门的黄金产品的平均售价分别增长25.6%及8.2%到4,900元及9,200 元。期内，国际平均金价同比上涨21%。中国内地电子商务方面：零售值同比上升9%，但销量则减少4%。

由于国际金价的上涨，周大福预计将录得8亿-10 亿元的未变现亏损（受于2019年9 月30 日还没偿还的黄金借贷合约是按黄金市价计算的影响）；而这未变现的亏损预计将影响集团上半年的净利润，但不会对现金流及营运构成重大影响。如扣除8亿-10 亿元的未变现亏损的影响，集团上半年的净利润应不会有重大变化。

截至到8 月31 日5 个月的数据，中国内地对集团的营业额及经营溢利分别贡献70%及80%。儘管中美谈判及香港社会状况的出现，我们相信集团于中国内地的表现能维持稳定增长并能推动集团未来的发展。目前，周大福的预测市盈率为12.9倍，比过去5 年的平均估值的15.7 倍为低，建议大家关注。