原标题：周大福：2020财年第2季度同店销售疲弱，但上半年核心盈利稳健，维持“收集“评级，目标价7.89港元 来源：格隆汇
机构：国泰君安
评级：收集
目标价：7.89港元
2020财年第2季度经营表现较弱。中国大陆收入同比上升4%，但同店销售倒退7%。香港、澳门和其它地区的收入和同店销售分别同比下滑35%和42%。两个市场都受到了宏观经济疲弱和近期金价上涨的负面影响。周大福在2020财年第2季度于中国大陆净新增237家零售点，在香港及其他市场净开店5家。
但未偿还的黄金借贷录得未变现亏损，但2020财年上半年初步核心业务表现稳健。公司公告其在2020财年上半年录得约8-10亿港元的未变现亏损，由于尚未偿还的黄金借贷合约按黄金市值计算而出现。但该亏损将会随着之后出售相关黄金存货获得相应收益而得到弥补。管理层表示2020财年1-5月中国内地收入录得低双位数增长，香港市场录得高双位数下降。除去未变现黄金借贷损失核心盈利持平。
重申投资评级为“收集”，但下调目标价至7.89港元。目标价相当于17.0倍2020财年市盈率以及14.6倍2021财年市盈率，相对于其历史估值以及高股息率而言估值吸引。下行风险包括金价波动、消费情绪疲弱以及香港的经营杠杆率下降。
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