亚洲金融市场 比以往更需要 加快和深化发展

原标题：亚洲金融市场 比以往更需要 加快和深化发展 来源：金融时报

李南妮 许言

上周四，日本央行副行长雨宫正佳（Masayoshi Amamiya）出席2019年亚洲证券业与金融市场协会年会，发表了题为《亚洲资本市场的发展：角色和挑战》的主旨演讲，他从资金来源、金融稳定、货币政策等角度讨论了亚洲资本市场的发展对经济的影响，也介绍了利率基准改革在进一步发展市场基础设施时所面临的挑战。

自上世纪90年代末的亚洲金融危机以来，亚洲资本市场经历了显著的增长。亚洲在全球股市中所占的份额从2000年的1%飙升至2017年的15%。值得注意的是，2018年亚洲本币债券市场的流通总额占GDP的比例是2000年的两倍多。很显然，亚洲经济体的快速发展推动了资本市场的增长。展望未来，亚洲金融市场需要比以往任何时候都要加快和深化发展。

与此同时，国家和地区、市场参与者、政策制定者和监管者的共同努力也为亚洲资本市场自由化和加强市场基础设施建设作出了贡献。典型例子包括东盟与中日韩发起的亚洲债券市场倡议以及东亚—亚太央行行长会议形成的亚洲债券基金倡议。亚洲金融市场协会等金融行业协会也发挥了重要作用，它们促进了市场参与者之间的对话，促进了区域协调，并从市场的角度提供了必要的建议。这些市场参与者和有关当局的活动对亚洲资本市场的发展必不可少。

发展资本市场意义重大。首先，通过不断增长的中等收入阶层为经济增长提供资金。亚洲的中等收入阶层一直在显著增长，经济合作与发展组织（OECD）预测，到2030年，亚洲的中等收入人口将占世界人口的66%，是2009年的两倍多。亚洲中等收入阶层的崛起，将伴随着该阶层金融需求的增长和多样化。亚洲国内和区域市场通过提供包括投资信托、养老基金和保险在内的各种金融服务来满足这些不断变化的需求。满足不断增长的中等收入阶层的政策需求将有助于利用亚洲储蓄进行亚洲投资。

其次，利用更具流动性的国内资本市场加强金融稳定。自亚洲金融危机以来，本地区许多国家采取了包括减少银行不良贷款在内的广泛措施，以增强资本流动的弹性。然而，与银行业相比，亚洲金融体系中债券市场的存在仍然有限。通过发展国内债券市场使公司的资金来源多样化，进一步加强亚洲金融稳定非常重要。最近的一些研究指出，2008年至2009年全球金融危机期间，当国际债务市场的流动性消失时，东亚的国内债券市场为该地区的企业提供了另一种融资来源。在危机期间，东亚地区的国内债券发行增加，而国际债券发行减少，银行贷款发放减少。这一结果说明，发展国内债券市场对于增强亚洲金融体系稳健性至关重要。

再次，增强货币政策有效性。在国际货币政策的约束下，央行在资本市场买卖金融工具，并接受金融工具作为提供流动性的抵押品。而这些金融工具的市场功能和流动性出现恶化是影响货币政策有效性的重要因素。在这方面，由于具有较低的信用风险，回购是货币政策执行中常用的金融工具。在亚洲，市场参与者更倾向于使用外汇掉期和无担保融资，因为它们更具可获得性和操作便利性，然而这种情况正在改变。EMEAP金融市场工作组的《EMEAP货币市场：调查报告》建议，应继续努力提高货币市场的功能和流动性。

最后，关于利率基准改革。在伦敦银行间同业拆借利率操纵丑闻之后，人们一直在努力追求更可靠、更稳健的利率基准。此外，从英国金融市场行为监管局2017年7月的声明来看，伦敦银行间同业拆借利率极有可能在2021年年底之后被永久停用。伦敦银行间同业拆借利率是全球金融体系中使用最广泛的基准利率，如果停止使用，将对亚洲市场产生重大影响。EWEAP针对各成员国央行就这一问题提交了最新报告，强调提高机构投资者（尤其是非金融企业）对LIBOR可能停止使用的认识的重要性。

在日本，日元利率基准跨行业委员会已采取措施，为可能停止的日元LIBOR做准备。委员会秘书处设在日本银行，委员会由包括金融机构、机构投资者和非金融企业在内的广泛各方组成。委员会已经将讨论扩大到一个公共磋商和更广泛的宣传活动中，如举办非金融企业和行业协会的论坛。