吉利汽车：9月批发降幅继续收窄，基本追平行业，维持“强推”评级，目标价15.6港元

原标题：吉利汽车：9月批发降幅继续收窄，基本追平行业，维持“强推”评级，目标价15.6港元 来源：格隆汇

机构：华创证券

评级：强推

目标价：15.6港元

事项：

吉利公布9月批发销量，全月11.4万辆，同比-9%、环比+12%。

评论：

批发略超预期，10月预计降幅进一步收窄。公司9月批发11.3万辆，略高于我们此前10-11万预期区间，对应同比-9%、环比+12%，预计同比增速与行业相仿（行业10月12日公布），增速差继续收窄。出口继续环比小幅回落至2,663辆，对应出口同环比分别为+13%、-17%。内销则为11.1万辆，同比-9%、环比-17%。考虑公司2018年10月与9月批发量相仿（12.9万和12.4万），10月批发降幅可能进一步收窄。

预计渠道库存环比略增。我们预计吉利9月上险9.5-10.5万辆，按10.0万辆，同比-16%、环比+14%。对应渠道库存变动+1.6万至+0.6万辆，库存系数+0.0至-0.3个月达到1.8--1.5个月。吉利9-10月厂家对经销商继续政策松绑，延续了2季度以来的渠道管理政策取向，经销商提车及库存压力不大。

分车型看，边际增量主要来自于博越、帝豪GS、领克03：

1)博越：2.1万辆，同比+1%、环比+17%，受博越Pro上市带动；

2)帝豪GS：1.1万辆，同比-20%、环比+51%；

3)领克：合计1.4万辆，同比-8%、环比+24%，以领克03增量为主，9月6,528辆环比+28%。

根据我们测算，8月吉利品牌销售均价7.9万元，同比+0.03万元、环比-0.10万元，环比均价下降主要由于单价较高的帝豪EV销量环比下降1,900辆至430

辆。

投资建议：吉利作为自主龙头，国内份额、中高端车型、海外市场有充足成长空间，随汽车周期性回暖带来配置价值。我们维持预计公司19-20年销量143万、188万辆，同比-4%、+31%，归母净利92亿、143亿人民币，同比-27%、+55%，取1港币兑0.90元人民币，对应19-20PE12倍、8.0倍，19-20PB2.3倍、1.8倍。公司16年以来平均PE15倍，中枢14倍，考虑行业景气与公司销量增速有望逐步修复，维持2019年目标PE14倍，维持目标价15.6港元，对应2020年PE9.0倍，维持“强推”评级。

风险提示：国内宏观经济不及预期、乘用车需求回暖不及预期、领克销量回暖不及预期、新车型销量爬坡不及预期。