华能新能源(958 HK, NR)被建议私有化?

原标题：华能新能源(958 HK, NR)被建议私有化? 来源：民银资本

华能新能源(958 HK, NR)

推敲华能新能源被建议私有化之缘由

华能新能源(958 HK, NR)10月3日公告公司控股股东中国华能集团就收购华能新能源全部已发行H股股份作出自愿有条件要约及华能新能源H股股份自愿退市之建议，收购要约为每股3.17港元。

华能新能源是国内三大风电营运商，按已装机容量计市占率约6-7%。华能新能源于2011年6月上市，上市价为每股2.50港元。

如果收购完成，华能新能源将会被私有化并从港交所退市。当前华能集团持股约占公司总发股份105.67亿股的52.7%，余下股份为流通H股。

私有化建议需要获得独立H股股东于就此目的召开之H股类别股东会议上通过决议案批准退市，前提是：

(i)批准须获得于H股类别股东会议上亲身或透过委任代表投票的独立H股股东持有的H股股份所附带表决权当中至少75%表决权的批准；

(ii)（以投票表决方式）反对决议案的票数须不得超过独立H股股东所持附投票权全部H股股份之10%。另外，于截止日期接收的H股收购要约的最低有效接纳达至独立H股股东所持H股股份的至少90%。

公司解释此次私有化退市是因为华能新能源自2018年8月以来其市账率低于1，受限于国资委实施的相关规定，无法于股权资本市场进一步集资。鉴于华能新能源失去于股权资本市场集资的能力，其作为公众实体无法继续为其业务发展提供可用的资金来源。H股收购要约允许H股股东透过接纳H股收购要约重新配置其资金，以用于彼等认为当前市况下可能更具吸引力的其他投资机会。

民银资本研究团队相信中国华能集团考虑私有化华能新能源理由充分，并推敲另外可能还有多重原因，包括：

(i)华能集团早前提出了“进一步提高公司清洁能源比重”的目标，私有化华能新能源将可增加该集团可再生能源发电组合权益比例。按内地可再生能源比例标准（“RPS”）的要求，发电企业需要符合可再生能源占其总发电组合一定比例的要求；

(ii)私有化有助于解决集团旗下公司同业竞争问题，华能集团本身亦有营运风电项目；

(iii)受到补贴收入下降及应收帐回收风险拖累，华能新能源过去5年在港股市场估值大部分时间低于资产净值（过去1年市净率大部分时间徘徊于约0.6到0.7倍），导致融资能力受限；

(iv)华能新能源现有风电场的回报率（2018年净资产收益率为11.9％）可能优于其他绿地项目。绿地项目在过去数年电费水平一直被削减，2020年或之后新核准的风电场电费将不能再获得补贴收入；

(v)私有化有助于华能新能源减省上市相关费用及压力(如监管要求及遵守上市条例等)。

截至2019年上半年，华能新能源的账面净值为人民币2.84元/股，相当于约每股3.13港元。去年年中，华能新能源股价曾达到约3. 20-3.30港元，对应2019年市净率达1.1倍。私有化价格与该两个数字接近。华能新能源自9月初披露公司控股股东中国华能集团正考虑就华能新能源所有H股作出有条件自愿现金全面要约收购，股价自当时停牌从2.17港元反弹36%至10 月10 日收市价2.96港元，已大部份反映被私有化之可能。

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