中汇集团(00382)大湾区最大民办商科高教集团，新校区建设和盈利改善促增长

原标题：中汇集团(00382)大湾区最大民办商科高教集团，新校区建设和盈利改善促增长 来源：中信建投

大湾区最大民办商科高等教育集团，地缘优势显著。中汇集团旗下拥有广东财经大学华商学院(独立学院)、广州华商职业学院及澳洲国际商学院三所院校，集团以商科教育为特色，其中广东两所学校均地处广东省会广州。截至2019年2月，集团总入学人数达3.27万人，其中广东财经大学华商学院学生人数2.3万人，广州华商职业学院学生人数为0.95万人。FY18集团营业收入6.36亿元，同比增长5.3%；归母净利润1.62亿元，同比增长23.2%。

集团于今年7月采用红筹架构在香港主板上市。

高投入、高标准办学，录取分数线位居广东民办高校前列。FY18集团人均薪酬达7.9万元，在华南地区上市高校中薪资处于最高水平。优厚的师资待遇吸引了中国科学院院士、香港浸会大学前校长陈新滋等优质师资加盟。受益教学质量持续提升，集团学生初次就业率在95%以上，2018年华商学院理科、文科平均录取分数线较本科批省控线分别高出66、56分，受到报考学生广泛认可。

扩建新校区推动内生增长，华商学院学生容量增幅有望超六成。

华商学院现有增城校区，当前学生容量2.38万人，四会校区将于2019年三季度开始建设，预计2020年开始招生，2020-2023年每年可新招收3000名学生，最多可容纳1.6万名学生。同时，集团已在海外开办澳洲国际商学院，英国、新加坡学校预计2020年招生，通过中外合作方式开阔学生国际视野和提升技能水平。

高投入和税收拖累利润率，未来改善空间巨大。受教学投入较高影响，集团FY19H1毛利率仅为47.0%，净利率仅为25.7%，在高教板块上市公司中处于最低水平，在学费增长和原有校区逐渐成熟背景下，集团未来盈利能力提高空间巨大。另外，FY19H1集团所得税率达24.35%，而同期排名第二的上市高教公司希望教育仅为5.72%。伴随集团税收结构优化，集团净利率提升空间巨大。

社会需求与人才供给矛盾凸显，广东省高教市场增长潜力巨大。

广东省是中国第二人口大省，2018年常住人口超过1.1亿人，占全国总人口的8.1%。但其高教资源相对匮乏，2018年全省毛入学率为42.4%，低于全国48.1%的平均水平。根据《广东省教育发展“十三五”规划(2016-2020年)》，广东省2020年高教毛入学率须达到50%，广东民办高教市场发展前景广阔。

盈利预测：预计2019-2021财年公司收入为7.01、8.42、10.04亿元，分别同比增长10.2%、20.1%、19.2%；归母净利润分别为2.4、3.1、3.8亿元，分别同比增长50.2%、27.3%、23.4%，对应2019、20、21财年PE分别为14、11、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

中汇集团(00382)大湾区最大民办商科高教集团，新校区建设和盈利改善促增长