中金公司:60亿元受让鄂东路产年底并表,短期财务影响略负面、长期回报优

中金公司:60亿元受让鄂东路产年底并表,短期财务影响略负面、长期回报优
2019年09月17日 08:01 同花顺金融研究中心

原标题:中金公司:60亿元受让鄂东路产年底并表,短期财务影响略负面、长期回报优 来源:同花顺金融研究中心

中金公司9月13日发布对越秀交通基建的研报,摘要如下:

公司近况

公司9月12日晚公告,将从集团内受让越秀湖北公司100%股权、汉蔡公司38.5%股权以及目标公司股东的债权及应计利息。总交易对价59.99亿元:股权11.07亿元、债权46.55亿元及利息。公司以40%内部资源(15亿来自账上现金)、60%融资方式支付对价。

交割后公司将持阿深南公司90%股权(经营大广南高速/107km/2042年到期)、汉蔡公司67%股权(汉蔡高速/36km/2038年到期)、汉鄂公司100%股权(汉鄂高速/55km/2042年到期)。

评论

我们认为三条路产整体回报率仍较好。汉蔡高速与汉鄂高速均属于武汉出城高速(与现有的汉孝相似),大广南高速南北走向,与现有的随岳南分别在东西两侧平行于京港澳高速,均有良好的车流量增长前景。受让标的2018/1H19亏损5000万元/1.05亿元(汉蔡去年起盈利,大广南与汉鄂因更晚通车仍处亏损、1H19亏幅变大因为受江西隧道维修影响,影响至9月结束)。我们预计大广南与汉鄂将于明年实现盈亏平衡,与今年底完成收购的时间配合较好。公司公告预测此收购IRR约9.4%,仍较有吸引力。此外,因收购产生的45亿元贷款,假设利率3.5%,则财务费用税后对应净利润1亿元,但我们预期公司会以债务置换方式降低成本。

交易提升公路主业规模与持续性。1)提高总经营里程数:公司控股的公路里程将增长59%至535公里;2)增加剩余经营年限:控股公路剩余经营权年限由增加2年至19.2年。

现有公路温和增长,全年盈利受税务利好增长良好。1-7月并表路段车流量同比+0.7%,收入同比+0.9%。其中虎门大桥车流量/收入同比-16%/-21%,我们认为南沙大桥分流与虎门大桥限行持续影响今年车流量。我们预测全年经常性利润持平,由于广州北二环与北环新被批准适用15%优惠税率,驱动全年净利润双位数增长。

估值建议

维持2019/20盈利预测12.02亿元(+14%YoY)/12.20亿元(+2%YoY)不变(公司预计年底并表,2019/2020备考净利润11亿元/12亿元)。现价对应2019/20年7.9倍/7.8倍P/E,6.7%/6.9%分红收益率(假设公司延续净利润的50%用于分红)。维持跑赢行业评级与目标价8.16港元,对应2019/20年10倍/10倍P/E,28%上涨空间。

中金公司

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 09-23 渝农商行 601077 --
  • 09-19 传音控股 688036 --
  • 09-18 山石网科 688030 21.06
  • 09-18 热景生物 688068 29.46
  • 09-18 壹网壹创 300792 38.3
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间