海通证券:销售大跨步,财务稳健,业绩高增长

海通证券:销售大跨步,财务稳健,业绩高增长
2019年09月05日 20:01 同花顺金融研究中心

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原标题:海通证券:销售大跨步,财务稳健,业绩高增长 来源:同花顺金融研究中心

海通证券9月2日发布对建发国际集团的研报,摘要如下:

销售强劲,实现跨越式增长。2019年上半年公司累计实现签约金额168亿元,同比增长120%,签约销售建面约96.88万平,同比增长106%,销售均价为17391元每平,实现销售楼款现金回笼约153.03亿元。分区域看,2019H1华东及福建地区分别贡献38%和56%的合约销售金额;分城市能级看,二线和三线城市分别贡献73.3%及26.7%的合约销售金额。

收入和归母净利润同比快速增长。公司2019H1总收入约为12.78亿元,分项收入来看,物业销售收入约9亿元,占总收入约70.44%,物业管理收入约2.66亿元,占总收入约20.85%。利润率方面,公司2019H1毛利率40.6%,同比下降5.26个百分点,毛利率降低主要是因为收入结构改变,代建服务收入毛利率较高而本期代建服务收入比例降低。公司净利率为14.8%,归母净利润为2.10亿元,同比增长60%,每股基本收益为0.24元,同比增长35%。

深耕南方核心一二线城市。截止2019H1,公司土地储备总建面约682万平,包括中国和澳洲在内的项目共计58个,较2018年底557万平的土地储备增加125万平。我们以公司2019H1销售均价(约17391元每平)计算,公司截止2019H1土地储备总货值约为1185.66亿元。从区域分布看,公司土地储备货值中有59%位于福建省,长三角、中部和珠三角区域各占19%、11%和6%;分城市等级看,二线和三线城市分别占66%和31%的土储货值。

债务水平合理可控,可用资金充裕。公司采取审慎的融资政策及维持现金流足够的良好资本架构。截止2019H1,公司资产负债率为86.76%,而总资产及资产净值分别约797.78亿元及57.47亿元,营运资金达347.48亿元,净负债权益比率约为250.99%,负债权益比率(总借款除以权益总额)增至约340.39%,原因是本期内的股东贷款与银行贷款增加。现金及现金等价物及受限制现金约为94.45亿元,流动比率为1.88,公司流动性较强,短期偿债压力较小。

投资建议:“优于大市”。我们预测公司2019年EPS为人民币1.77元,给予建发国际2019年5-6倍PE估值,对应PEG为0.23-0.27,对应市值为91-110亿港元,对应合理价值区间为10.04-12.05港元。(本文非特别注明为港币外均为人民币计价,汇率为1港元约等于0.88元人民币)。

业绩高增长 海通证券

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