威高股份(01066)业绩增长稳健，债务置换有望节省财务费用

原标题：威高股份(01066)业绩增长稳健，债务置换有望节省财务费用 来源：中金公司

1H19业绩符合我们预期

公司公布1H19业绩：收入49.4亿元人民币，同比增长19%；核心净利润(扣除收购Argon的影响)9.37亿元人民币，同比增长23%，符合我们的预期。

发展趋势

骨科和药包产品增长强劲。上半年，骨科和药包产品分别实现收入6.8、6.3亿元，同比增长30%、32%，占公司整体收入比重分别达到14%、13%。骨科产品中，脊柱、创伤、关节产品均实现较快增长，其中脊柱和创伤产品收入分别同比增长26%和24%，关节产品实现收入1.28亿元，同比增长74%。预充式注射器和冲管注射器继续保持稳健增长态势。管理层维持此前2019年收入增长-16%的指引。

我们预计Argon未来表现有望更好。上半年Argon公司实现收入7亿元人民币，同比增长19%。Argon的债务置换工作有望在今年9月完成，我们预计债务置换可以在首年节省-1,400万美元的财务费用，后续年份有望节省更多。同时，公司收购了英国的一个经销商，我们预计有望推动Argon产品在欧洲的销售工作。

高值耗材集采影响有限。从安徽的经验来看，高值耗材实行集采后，公司的出厂价基本维持稳定，但我们预计中标后产品销量有望大幅增长。同时在集采政策影响下，我们预计高值耗材行业的集中度有望得到提升，龙头公司有望从中受益。

盈利预测与估值

由于债务置换可以节省财务费用，我们上调2019/2020年EPS3%/4%至0.42/0.48元人民币。当前股价对应2019/2020年PE为16倍/14倍。我们维持跑赢行业评级和9.50港元目标价，对应20倍2019年市盈率和18倍2020年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

威高股份(01066)业绩增长稳健，债务置换有望节省财务费用